2024 年年报概况:国金证券2024 年实现营业收入66.64 亿元，同比-0.98%；实现归母净利润16.70 亿元，同比-2.80%；基本每股收益0.452元，同比-2.16%；加权平均净资产收益率5.04%，同比-0.35 个百分点。

    　　2024 年末期拟10 派1.20 元（含税）。

    　　点评：1.2024 年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。

    　　2.代理股基交易额及市场份额、代买净收入均实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+15.56%。3.股权融资规模随市出现回落，债权融资规模再创历史新高，合并口径投行业务手续费净收入同比-32.04%。4.券商资管业务管理规模及收入同步增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+14.89%。5.权益自营获得较好投资收益，固收自营取得稳健投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+7.23%。6.两融规模保持快速增长，小幅压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+6.60%。

    　　投资建议:报告期内公司财富管理业务客户数保持较快增长，品牌深受新生世代客户喜爱，代理股基交易额、代买净收入均实现明显增长；两融业务保持快速增长，年末两融余额及市场份额均再创历史新高；股权融资业务随市下滑，但债权融资业务市场排名提升，投行业务整体实力仍排名行业前列并领跑中小券商，展现出较强的业务韧性；自营业务保持稳健投资，投资收益（含公允价值变动）高基数下实现稳步增长。预计公司2025 年、2026 年EPS 分别为0.50 元、0.52 元，BVPS 分别为9.56 元、9.97 元，按4 月25 日收盘价8.19 元计算，对应P/B 分别为0.86 倍、0.82 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期