公司公告，计划8.48 亿元收购福建清景铜箔100%股权。福建清景现有0.5 万吨超薄锂电铜箔在产，规划1.5 万吨明年底前全部投产，2019 年净利润0.45 亿。

    19 倍PE 收购福建清景铜箔：公司计划8.48 亿元收购福建清景铜箔100%股权，福建清景现有0.5 万吨超薄锂电铜箔，2019 年净利润0.45 亿。业绩承诺2020/2021/2022 年扣除非归母净利润，分别不低于6600/7600/8600 万元，三年合计不低于22800 万元。

    收购福建清景的意义：1、福建清景地处福建省龙岩市，公司在原有青海西宁、广东惠州两个铜箔生产基地的基础上，将实现华东地区布局，进一步向主要新能源锂电池企业聚集靠近，更高效地服务市场客户。2、福建清景拥有0.5万吨锂电铜箔产能，公司成功收购之后，产能迅速扩大。另外，福建清景去年已经成为少有的以6 微米铜箔为主的企业，已进入到龙头电池企业的供应体系，并从2018 年12 月已成功生产出4.5um 的铜箔供客户进行试样，因此收购之后，公司高端铜箔市占率将有明显提升。3、根据福建清景官网介绍，全部机台都可正常生产6um 高抗拉、高延伸锂电池用高档电解铜箔，且已实现量产，主要客户有宁德时代新能源、中航锂电、遨优电池等品牌客户。除动力电池外，福建清景已经进入高端消费电池领域。

    投资建议：公司现有铜箔产能4.3 万吨，其中2.5 万吨技改，计划5 月底技改完成投产，这支持公司未来两年产量累计增90%。公司市值、产量、利润均处于底部，边际改善趋势明显。由于一季受到疫情冲击，我们下调2020 年产量和盈利预期，预计2020/2021 年公司净利润1.87/3.48 亿元，分别对应PE36/19 倍。不过从产品产量的角度，预计今年诺德股份锂电铜箔产量是嘉元科技的1.5 倍，6 微米铜箔产量甚至有望超过嘉元科技，但是诺德股份市值只有嘉元科技的一半。考虑到公司2.5 万吨技改投产进度仍旧有不确定性，再融资是否会启动，进展如何也存在不确定性，维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：产能利用率风险、下游客户集中风险、新技术开发风险、新能源汽车行业政策变化风险、消费增速放缓风险、市场竞争加剧风险、锂电铜箔加工费下跌风险等。