上半年经营情况良好，公司业绩稳步提升。2021 年H1 公司实现营业收入20.08 亿元，同比增长153.42%，实现归母净利润2.01 亿元，实现扭亏为盈，在铜箔加工费上行以及青海技改产能投放的推动下，上半年公司业绩大幅增长。单季情况来看，Q1 铜价暴涨导致公司利润空间略有收窄，但Q2 以来公司采用套期保值等手段平滑铜价，单季实现归母净利润1.36 亿，同比环比均实现高速增长。

    　　下游新能源汽车需求旺盛，铜箔加工费持续上行。根据中汽协数据显示，2021H1 国内新能源汽车销售100.1 万台，同比增长218.90%，上半年新能源汽车渗透率已达10.2%，下游市场的爆发式增长也带动铜箔产品的供不应求。而铜箔扩产受限于核心设备生箔机的重要部件阴极辊产能瓶颈，产能扩张规模有限，导致铜箔加工费不断上行。2020 年底至2021 年7 月份，8μm 铜箔加工费由2.8 万/吨涨至4.0 万元/吨，6μm 铜箔加工费由4.3 万元/吨涨至5.0 万元/吨，4.5μm 铜箔加工费更是达到7-7.5 万元/吨。未来随着下游电池厂新产能陆续投放，新能源汽车持续放量，在铜箔产能投放瓶颈限制下铜箔加工费有望进一步上行，公司业绩有望进一步提升。

    　　公司研发实力雄厚，产品结构处于行业领先地位。公司研发的6μm 锂电铜箔经过四年多的发展，已成长为行业主流产品。目前公司研发并量产的4.5μm 和4μm 极薄型锂电铜箔，同时凭借着公司多年的技术积累和先进的生产设备，可采用柔性生产模式，能够快速有效地转换产品类型，实现多品种批量稳定生产供货。

    　　定增稳步推进，财务结构预计可进一步改善。公司2021 年6 月公告拟非公开发行3.4 亿股，募集资金不超过22.88 亿元，其中17.5 亿元用于青海和惠州基地产能扩张，5.38 亿元用于补充流动资金及偿还贷款。定增由公司第一大股东邦民控股及其全资子公司邦民新材和弘源新材全额认购。大股东增持彰显了对于公司未来前景的信心，有利于对公司未来经营的管理。此外，若定增顺利实施，公司的资产负债率及财务费用将显著下降，有利于公司未来健康发展。

    　　锂电铜箔行业龙头，产能扩张有望增厚业绩。公司是国内锂电铜箔龙头，是行业中少有的能够实现4.5μm 锂电铜箔量产的企业，拥有锂电铜箔产能4.3 万吨/年，位居行业前列。目前公司青海基地在建产能1.5 万吨/年，惠州基地在建产能1.2 万吨/年，有望于2022 年投放；2021 年定增募投青海基地1.5 万吨锂电铜箔项目正逐步推进，若顺利有望于2023 年投产。

    　　在铜箔加工费处于高位的背景下，公司产能投放有望显著增厚业绩。

    　　投资建议：公司是国内锂电铜箔行业龙头，技术及产能行业领先，后续产能扩张将进一步巩固龙头地位。考虑到锂电铜箔下游需求逐渐放量，而供给端受到设备制约扩产速度存在瓶颈，行业加工费高位具有一定的持续性，行业仍处于高景气状态，公司业绩值得期待。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.34 元／0.53 元／0.72 元，对应PE 分别为43／28／20 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，扩产计划不及预期，铜价大幅上涨，铜箔加工费下降。