公司公布2021 年半年报，上半年营业收入、净利润、扣非归母净利润分别20亿、2 亿、1.9 亿元，分别同比增153%、1239%、831%。Q2 单季度净利润1.36 亿元，环比翻倍，去年同期微亏。

    　　二季度利润超预期，打开利润增长空间：Q2 利润环比大幅提升，一方面锂电铜箔加工费从今年一季度开始陆续上涨。此外二季度铜箔产量环比提升9%。4.5 微米铜箔占比提升、规模效应和加工费提升，使得Q2 单吨净利润从Q1 的0.8 万元提升到1.5 万元。

    　　产能产量加速提升：

    　　① 公司目前拥有4.3 万吨产能，其中青海电子2.5 万吨去年技改完成投产。

    　　去年铜箔产销量2.2 万吨、2 万吨。

    　　② 目前公司月产量爬升到3000 吨，预计今年产量增幅50%。

    　　③ 随着去年募投项目青海1.5 万吨和今年拟募投项目惠州1.2 万吨投产，明年铜箔产能7 万吨，产量预计进一步爬升到5-6 万吨，增幅或超50%。

    　　④ 青海筹建1.5 万吨项目如若在2023 年顺利投产，2023 年公司铜箔总产能将达到8.5 万吨，保持行业领先地位。

    　　公司与宁德时代（CATL）、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作，同时也批量供货于海外客户LG 化学、松下、ATL、SKI 等。公司的客户结构在同行业中较为丰富多元，也是少数可以进入海外客户体系的铜箔厂。

    　　加工费上涨预期：随着8 月下旬六氟磷酸锂和VC 等中游的供应缓解，以及电池厂新产能投放，预计Q4 铜箔消费快速增加，供应难以匹配，加工费有望进一步上涨。

    　　维持“审慎推荐-A”评级：不考虑此次增发，以及铜箔加工费进一步上涨，预计2021/2022 年公司净利润4.7/8.5 亿元，对应PE52/29 倍。随着行业景气度提升和公司规模扩张，公司已经走出了前几年的经营困境，进入行业和公司成长发展的正反馈循环。实控人计划通过定向增发的方式将持股比例从9.05%提升到29.83%，也充分表现了实控人对公司的重视以及信心。

    　　风险提示：扩建项目进展不及预期、新能源汽车行业政策变化导致消费不及预期、去年定增解禁股票抛售、定增审批不通过等。