公司21H1 业绩超预期，实现扭亏为盈。公司2021H1 实现营业收入20.08 亿元，同比增长153.42%，其中Q2 实现营收11.18 亿元，同比增长152.82%。实现归属于上市公司股东的净利润2.01 亿元，同比增长1238.75%，其中Q2 实现归母净利1.36 亿元。2021H1 实现扣非净利润1.90 亿元，其中Q2 扣非净利为1.29 亿元。盈利能力增强主要受利于下游锂电高景气，铜箔加工费上涨，公司产品量价齐升。同时公司优化产品结构，利润空间大的超薄锂电铜箔占比增高。此外公司费用管控能力增强，期间费用率持续下降，2021H1 公司期间费用率同比下滑13.78pcts，体现精细化管理。

    　　公司扩产进程加速，与优质客户形成稳定供应关系。公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地，产能合计4.3 万吨。在建项目方面，青海在建1.5 万吨，惠州在建1.2 万吨，在建合计2.7 万吨产能预计21 年底将建成；除此之外，公司另筹建青海基地的1.5 万吨铜箔项目，规划产能达8.5 万吨。从客户结构看，公司凭借技术优势，在国内市场上，与宁德时代（CATL）、比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等客户保持稳定合作，同时也批量供货于海外客户LG 化学、松下、ATL、SKI 等，处于满产满销的状态，未来公司持续保持稳健扩产步伐，叠加产品优化，龙头地位稳固。

    　　铜箔行业步入新一轮景气周期。1）受益于新能源汽车优质赛道，未来3 年供不应求。

    　　国内外新能源车市场共振，电动车排产超预期，带动铜箔需求快速增加。由于铜箔属于重资产行业，受制于生产设备，投产周期长，供需结构出现错配，铜箔加工费用易涨难跌。我们预计2021-2023 年铜箔需求分别为35.16/48.44/63.15 万吨，供给量分别为34.2/44.04/57.24 万吨，供给缺口为-2.72%/-9.09%/-9.36%。2）铜箔轻薄化趋势明确。锂电铜箔的轻薄化契合下游锂电池对高能量密度的需求，在电芯体积不变条件下，铜箔厚度从8μm 减少到6μm，可直接使电芯能量密度提高3%-5%左右。目前下游动力电池厂加码极薄铜箔的布局，国内市场中6μm 铜箔已位居主流地位，4.5μm或为未来趋势。

    　　铜箔加工费易涨难跌，公司放量在即，业绩进入高增长期。我们假设2021-2023 年加工费维持不变，4.5/6/8μm 铜箔的加工费分别为7/4.6/3.8 万元/吨；铜箔产量分别为3.6/5.6/6.8 万吨，预计公司2021/2022/2023 年净利润分别为4.82、8.57、10.57 亿元。我们选取锂电材料的10 家公司，2021 年可比公司平均PE 为73 倍，按照8 月6日263 亿市值计算，公司2021-2023 年对应PE 分别为55、31、25X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示事件：项目建设进度不及预期；产业政策波动的风险；新能源汽车销量不及预期；行业产能释放超预期；疫情风险；原材料上行风险。