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诺德股份(600110)机构评级研报股票分析报告

 
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诺德股份(600110)2022年一季报点评:净利率上涨 锂电铜箔龙头产能稳步扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2022-04-28  查股网机构评级研报

事件概述:2022 年4 月27 日,公司发布2022 年一季报,实现营收11.12亿元,同增25%,实现归母净利润1.27 亿元,同增94%,环增52%,扣非后归母净利润1.10 亿元,同增80%,环增39%。

    财务费用率下降,净利率上涨。毛利率:22Q1毛利率为23.9%,同增2.2pcts,环降1.7pcts;净利率:22Q1 净利率为11.4%,同增4.1pcts,环增4.5pcts。

    费用率:公司22Q1 期间费用率为11.3%,同比下降2.1pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、3.1%、3.8%、3.8%,同比变动-0.5pct、-1.0pct、+2.3pcts 和-2.9pcts。财务费用率降低得益于公司资产负债率下降,继续稳步下降。

    产能持续扩张,单吨净利有望持续增长。公司21 年铜箔全年销售量约3.51万吨,同比增长72.74%,我们推测22Q1 铜箔出货约0.9 万吨,环比Q4 略降,主要受春节假期影响。公司目前具备铜箔产能4.3 万吨,随青海、惠州两大基地逐步投产,公司22 年产能可达8.5 万吨,考虑到疫情等影响,我们预计其出货量约5-6 万吨。公司21Q4 单吨净利约1.3 万元/吨,22Q1 环比预计持平,全年看随公司资产结构优化及产能扩张,其单吨财务费用将持续降低。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年归母净利润为8.44、12.93、15.49亿元,同增108%、53%、20%,对应估值18、12、10 倍PE,考虑到公司积极扩产,4.5 微米铜箔先发优势明显,维持“推荐”评级。

    风险提示:新能源汽车销售不及预期;新产能投产进度不及预期

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