公司发布2022 年半年报，业绩符合市场预期。

    　　22H1 实现营收20.5 亿元，同比+2%；归母净利润2.0 亿元，同比+1%；扣非归母净利润1.8 亿元，同比-5%。

    　　其中Q2 营收9.4 亿元，同比-16%，环比-15%；归母净利润0.76亿元，同比-44%，环比-40%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比-45%，环比-36%。

    　　量：疫情影响下出货环比下降

    　　预计22Q1/Q2 公司锂电铜箔出货0.8 万吨、0.75 万吨，其中4um/6um/8um 分别占比15%/55%/25%，叠加标箔后预计公司22Q1/Q2 铜箔合计出货0.9、0.85 万吨。出货环比减少的主要原因为：

    　　1）Q2 行业整体处于消库存周期，供给端阶段性过剩；2）疫情导致公司青海新产能投产、爬坡变缓；3）疫情导致下游电池厂客户排产短暂下降。

    　　利：加工费下调，盈利短期承压。

    　　22Q2 公司整体毛利率23.1%，环比-0.7%，预计锂电铜箔业务毛利率环比降幅1pct 左右，Q1/Q2 锂电铜箔单吨净利分别1.3、0.9-1万元/吨，环比下降的主要原因为：

    　　1）Q2 加工费整体环比下降0.5-1 万元/吨，系行业普遍现象；2）Q2 费用率环比+2pct，其中研发费用率环比+1.5pct，约影响0.14 亿元净利润，折算约影响0.15 万元/吨的单吨净利。

    　　3）疫情导致公司位于江苏的覆铜板工厂关停，出现部分损失；未来展望：下半年产能爬坡加速，盈利能力有望回升。

    　　产能：惠州1.2 万吨已投产爬坡完毕，青海1.5 万吨已投产，当前处于爬坡过程中，预计Q3 满产，22 年底产能7 万吨；23 年青海三期1.5 万吨、黄石一期5 万吨、江西一期（部分）2 万吨投产，年底产能15.5 万吨。

    　　出货：青海新投产能满产后预计单月满产产量0.55 万吨，预计公司Q3/Q4 出货1.3、1.7 万吨，全年合计4.8 万吨，明年预计出货8 万吨。

    　　盈利：预计下半年随下游需求持续旺盛、费控能力加强及加工费回升，公司全年单吨净利1.1-1.2 万元/吨。

    　　盈利预测

    　　预计公司2022-23 年实现归母净利润6.2、10.6 亿元，对应当前PE 估值29、17 倍。

    　　风险提示

    　　公司出货量不及预期公司出货及盈利不及预期；加工费下跌超预期；行业竞争超预期。