业绩概述: 2013年上半年,公司实现营业收入1.3亿元,同比下降8.54%;营业利润1520.33万元,同比下降49.31%;归属母公司所有者净利润1682.85万元,同比下降34.23%;基本每股收益0.05元/股。

    公司第一大股东为浙江东方集团公司,持股比例48.97%;实际控制人为温州市人民政府国有资产监督管理委员会。公司主业为房地产开发、市场租赁、商品流通业务等。上半年收入结构:期内商品销售实现收入1.14亿元,占总收入的88.54%,毛利0.06亿元,占总毛利的35.48%;市场租赁实现收入0.15亿元,占总收入的11.46%,毛利0.11亿元,占总毛利的64.52%。受房地产开发周期影响,公司下属房地产项目销售结算没有收入,导致利润大幅减少。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为1.6亿元,同比增长4.25%,经营现金回流情况同比相当。期末预收账款为0.83亿元,同比增长30.29%,“预收账款+期内营业收入”为2012年营业收入的69.37%,2013年业绩锁定性较强。

    近五年成长性一般:近五年公司营业收入复合增长率为14.06%,营业利润复合增长率为-5.99%,归属于母公司净利润复合增长率为5.18%,净资产复合增长率11.03%,总资产复合增长率7.68%。

    盈利能力及费用控制能力:报告期内,公司综合毛利率为14.61%,同比下降4.42个百分点;期间费用率8.18%,同比增加3.15个百分点,其中销售费用率、管理费用率明显上升。净利润率12.92%,同比下降5.05个百分点;净资产收益率2.6%,同比下降1.78个百分点,盈利能力相对较弱。

    财务稳健,投资积极性相对不足。期末资产负债率23.71%,剔除预收账款后的真实资产负债率为13.87%,同比下降0.4个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金0.61亿元,同比增长40.13%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”为15.34倍,同比下降0.25。

    我们之前预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.07元、0.07元、0.1元,按2013年08月12日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为146倍、140倍、102倍。给予“中性”的投资评级。

    风险提示:主营业务增长潜力较弱。