公司2019 年成功并购华晶，并购富驰即将落地，全球MIM 龙头应运而生，推动产品结构不断优化并进入华为、苹果、特斯拉核心供应链，随着消费电子产品快速增长、5G 技术更新迭代、汽车行业回暖、新能源汽车行业高速发展，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。给予公司2020 年31.5 倍PE 估值，对应目标价20.8元/股，维持“买入”评级。

    事项：根据华为终端官方微博消息显示，2020 年2 月24 日21:00，华为将于西班牙巴塞罗那召开主题为“共联未来”的终端产品与战略发布会，发布会有望带来包括 PC、平板、耳机、手表、智慧屏等多款产品，其中最重磅的产品是——Mate Xs 折叠屏手机，对此我们点评如下：

    铰链龙头，充分受益。东睦股份旗下子公司华晶于2018 年成功进入华为核心供应链体系，为其手机提供MIM 结构件、5G 路由器等产品。东睦股份拟收购公司富驰凭借行业领先的MIM 科研能力，同时打入苹果和华为核心供应链体系。折叠屏手机对于铰链精密组件的要求高、需求大，华晶、富驰在手机MIM 传动链等相关技术研发上优势明显、市场份额领先。根据Gartner 预测，2023 年折叠屏手机总出货量有望达到3000 万台，Mate Xs 折叠屏手机重点改进方向之一便是转轴铰链，我们预计随着折叠屏手机全球出货量持续攀升和市场规模的不断扩大，东睦股份MIM 业务有望迎来持续高速增长期，公司盈利弹性有望充分释放。

    战略性收购华晶、富驰，切入MIM 助力估值提升。2019 年公司累计收购东莞华晶粉末公司75%股权，2018 年以来华晶成功进入华为供应链体系，相关产品销售额占华晶总销售额65%以上。近期公司公告拟收购国内MIM 领军企业上海富驰高科75%股权，同时打入苹果和华为核心供应链。收购交易即将顺利落地，借助被收购公司的优秀资质及随之导入的长期订单，叠加公司本身专业的协同整合能力，东睦股份将成为全球MIM 龙头，下游应用向消费电子领域拓展有望助力估值提升，随着MIM 行业持续高速发展，预计市值提升空间超50 亿元。

    MIM 规模高速增长，公司业绩高增可期。根据中国钢协粉末冶金分会的数据，2018 年全球MIM 市场规模折合人民币约160 亿元，同比增长7.8%，国内MIM市场规模已超过70 亿元，同比增长20.3%。随着消费电子、汽车零件、工业机械及医疗用品等行业持续高速发展，我们预计2020 年全球及国内MIM 市场规模有望分别超过30 亿美元和100 亿元，2025 年全球及国内的MIM 市场规模有望分别增至约50 亿美元和300 亿元，较2020 年分别增长66.7%和200%。公司作为未来全球MIM 行业龙头，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。

    风险因素：宏观经济波动，下游需求不及预期，协同效应不及预期。

    投资建议：维持公司2019/ 20/21 年归母净利润预测分别为1.96/4.05/5.51 亿元，对应2019-2021 年EPS 预测分别为0.32/0.66/0.89 元。目前股价15.32 元，对应2019/20/21 年PE 为48/23/17 倍。综合考虑：1）公司是粉末冶金龙头；2）收购成功切入MIM，同时进入苹果、华为、特斯拉供应链，下游领域拓展有望助力估值提升；3）传统PM 业务景气度回升，2020 年业绩预计将迎来拐点，我们给予公司2020 年31.5 倍PE 估值，对应目标价为20.8 元/股，维持“买入”评级。