事件：公司公告2020 年半年报，上半年实现营业收入13.62 亿元，同比+57.45%，归母净利5432.70 万元，同比-4.83%，扣非净利2160.35万元，同比-59.18%。报告期内公司收到拆迁补助2490.37 万元，政府补助1387.47 万元。

    　　公司传统粉末冶金（PM）业务产销下滑拖累业绩，但拐点已近：上半年新冠疫情冲击下游汽车行业，公司汽车零部件需求疲软，传统粉末冶金业务实现营收6.86 亿元，同比-8.48%。毛利率22.30%，较去年同期下降4.7 个百分点。随着复工复产及行业扶持政策刺激，公司6 月份产销呈现回暖态势，同比增长4.97%，我们判断下半年公司PM 业务有望触底回升。

    　　富驰高科实现并表，消费电子（MIM）业务成为新增长极：报告期内公司完成富驰高科75%股权收购事项，富驰高科自2020 年3 月份实现并表。

    　　公司通过收购华晶+富驰布局MIM 业务并一跃成为行业龙头。上半年消费电子MIM 业务实现收入5.18 亿元，占公司营收39.18%，毛利率26.82%。

    　　MIM 业务已成为公司发展新增长极。同时公司公告拟投资10 亿元建设连云港富驰智造自动化生产线项目。通过整合优化华晶、富驰现有生产基地及管理能力输出，我们判断公司消费电子MIM 业务成长空间及盈利能力有望大幅提升。

    　　软磁材料（SMC）业务成功孵化，营收稳步增长：报告期内公司软磁复合材料实现营业收入1.25 亿元，同比增长17.07%，毛利率20.19%，较去年同期提升2.24 个百分点。随着功率半导体、电子电力器件高频化、高功率密度以及小型节能发展趋势，公司软磁材料应用场景日益丰富，在5G 通讯、新能源汽车等领域应用空间前景广阔。

    　　构建利益共享机制，激发经营活力：8 月6 日公司公告董事长朱志荣等13 名核心人员通过国赞价值6 号基金受让睦金属等5.03%股权。管理层及核心团队通过金广投资、新金广投资以及国赞基金持股平台共计持有17.6%股份。通过构建利益共享机制，激发三大业务平台经营活力。

    　　维持“增持”评级：维持20-22 盈利预测，预计20-22 年EPS 为0.41/0.60/0.78 元，当前股价对应PE 为29/20/15，维持“增持”评级。

    　　风险提示：并购标的经营不达预期，下游需求复苏低于预期。