报告摘要：

    　　深耕粉末冶金多年 ，逐步拓展软磁材料、金属注塑成型业务，三大业务协同发展助竞争力提高。公司是目前唯一融合PM（粉末冶金产品）、SMC（软磁复合材料）和MIM（金属注射成型）三大业务的企业，下游应用涵盖消费电子、新能源、汽车、家电、信息通讯等。三大业务部分拥有共同的客户及销售渠道，部分拥有同源技术，三大板块融合和协同发展，有利于公司综合竞争力的提高。公司传统主业粉末冶金制品业务处于国内龙头地位，东睦股份在该板块市占率超25%，连续多年稳居国内第一，规模优势显著、品牌力强，收入稳定增长，截止2021 年，近4 年营收CAGR 为3.35%，下游主要需求为海外高端汽车零部件、家电等领域，客户覆盖美、德、日系车型，有效避免单一车型销量波动风险。

    　　金属软磁复合材料业务板块高速成长，将成为公司业绩重要增长点。

    　　公司于2014 年收购浙江东睦科达磁电有限公司切入SMC（软磁复合材料）板块，此板块2014-2021 年营收CAGR 为54.5%，在公司整体营收结构中占比自2014 年的1.9%提升至2022H1 的16.37%。受益于光伏和新能源汽车产业景气度的持续提升，预计2025 年全球和中国金属软磁材料市场需求分别为27.28 万吨和12.42 万吨。公司于2022 年7 月收购上游原料供应商德清鑫晨，完善产业链布局，促进上下游协同发展，实现公司在软磁复合材料供应链的自主可控。2022 年8 月公司计划在山西建设6 万吨产业基地，远期产能规划将达10 万吨。

    　　金属注射成型业务整合调整，盈利弹性有望充分释放。2022 年上半年公司该板块收入同比增长21.4%，经营情况好转。公司已成功进入华为核心供应链体系，是华为折叠屏新机铰链主要供应商。预计2023 年有望凭产品力进一步拓展客户及份额。未来随着三大基地布局的完善，整合资源、降本增效，盈利能力未来有望获得持续改善。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年营收分别为37.42/46.99/53.94 亿元，归母净利分别为1.59/2.80/4.31亿元，对应PE 分别为35.92X/20.47X/13.29X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：全球汽车销量不及预期；消费电子产品需求下滑