事项:
公司发布2021年一季报:Q1实现营业收入133.95亿元,同比减少13.32%,归母净利润-38.05亿元,扣非净利润为-41.48亿元。
平安观点:
亏损持续,但经营现金流转正:2021 年Q1,因“就地过年”政策影响,春运期间民航运输总量为3500 万人次,较疫情前减少超过50%,略低于2020 年春运,受此影响公司Q1 营收同比未能实现正增长,但归母净利润亏损幅度略有收窄。由于3 月份市场迅速回暖,旅客提前购票意愿增强,公司机票销售情况迅速转好,受此影响公司一季度实现经营性净现金流3.13 亿元,较2020 年同期的-61.26 亿元,大幅改善。
3 月份市场明显转暖:2021 年3 月,公司ASK、RPK 和载运人数同比分别增长144%、220%和280%,环比和同比均大幅改善。与疫情前的2019年相比,一季度ASK、RPK 和载运人数同比下降43%、55%和45%,其中,三月份三项指标的同比分别减少24%、33%和19%,显示出明显的市场转暖趋势。
集团注资超百亿,增强公司抗风险能力:根据此前发布的公告,公司将通过非公开发行A 股股票的方式从控股股东东航集团获得约108 亿资金支持。该资金将用于偿还部分债务和补充流动资金,能够明显降低公司负债水平,提高公司抗风险能力,同时也为公司后续发展提供流动性保障。
投资建议:国内疫情控制情况良好,主要基地机场国内航线市场回暖,公司业绩处于持续修复中,经营风险显著降低,因此我们维持此前盈利预期,预计2021-2023 年归母净利润分别为18.10 亿元、32.48 亿元和55.44 亿元,预计EPS 分别为0.11 元、0.20 元和0.34 元,对应PE 分别为48.7、27.1 和15.9。维持“推荐”评级。
风险提示:1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险;2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响;3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。4)疫情风险,若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。5)宏观经济风险。宏观经济环境影响航空需求,影响公司盈利水平。