投资要点

    中国东航发布22 年中报： 22H1 公司收入193.5 亿元，同比-44%，归母净利润-187.4 亿元，亏幅同比扩大（21H1 亏损52.1 亿元）。其中Q2 收入66.9 亿元，同比-69%，亏损109.8 亿元（21Q2 亏损14.0 亿元）。

    经营数据：

    22H1，公司ASK 同比-48%、恢复至2019 年同期的34%；RPK 同比-56%、恢复至2019 年同期的25%；客座率60.6%，同比21 年、19 年分别-10.2、-22.0pct。

    22Q2，公司ASK 同比-73%、恢复至2019 年同期的20%；RPK 同比-78%、恢复至2019 年同期的15%；客座率62.3%，同比21 年、19 年分别-12.3、-20.5ppt。

    机队方面，截至2022 年6 月30 日，公司合计运营750 架飞机，上半年无引进和退出飞机。

    上海主基地航司面临最严峻挑战，叠加高油价、人民币贬值，业绩承压公司是Q2 亏损最多的航司，我们认为主要因为4-5 月上海全域静态化管理，公司作为上海主基地航司面临最严峻挑战，北京、广州等核心城市疫情反复，全国出行政策均较为严格。叠加高油价（4-6 月航油进口完税价分别同比上涨83%、96%、98%）、人民币贬值（6 月30 日人民币较Q1 末贬值约5.3%，较2021 年底贬值约5.0%，公司22H1 汇兑损失14.1 亿元）的三重冲击。

    投资建议

    公司坐拥上海两场主基地优势，在最热门商务线京沪线的份额最高，随着票价市场化不断推进，看好需求恢复后，公司迎来盈利弹性释放。预计22-24 年归母净利润-249、10、128 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情反复，油价、汇率风险，安全事故风险等。