中国东航披露2022 年年报。2022 全年营收461.1 亿元（-31.3%），归母净利润-373.9 亿元，其中四季度单季营收102.6 亿元（-29.8%），归母净利润-92.7 亿元。

    　　疫情影响客流下滑，营收受到冲击。2022 年疫情影响贯穿全年，民航业客流大幅走低，公司旅客运输量4251 万，同比降46.3%，相比2019 年降67.4%,RPK613 亿，同比降43.7%，相比2019 年降72.4%，客座率63.70%，同比降4.01pct，相比2019 年降18.36pct。受制于客流大幅下降，公司营收走低在所难免。

    　　航油成本及固定成本带来压力，全年亏损符合预期。2022 年国际油价整体处于高位，航司航油成本高企，在运投显著不及21 年同期的基础上，公司航油成本依然提高7.9%至222.3 亿，带来显著成本压力，叠加航空公司固定成本占比较高，且汇率贬值带来26.9 亿汇兑损失，公司经营承压。全年来看，由于民航业整体遭遇需求、油价、汇率三杀，公司全年显著亏损在所难免，亏损幅度在预期之内。

    　　继续看好民航供需反转方向，公司业绩有望迅速回升我们继续看好民航业供需反转的大方向，2020-2022 年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023 年公司计划净引进飞机22 架，约为存量机队规模的2.8%，增速继续保持低位。2023 年夏秋换季后国内客运航班量已超2019 年同期，国际地区航线航班量也在持续增长，客流不断恢复。

    　　伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势，公司业绩有望迅速回升。

    　　风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到相比于前次报告，防疫政策优化时点早于预期，民航业复苏节奏提前，且油价有所下降，因此上调盈利预测，自-86.1 亿、71.6 亿，分别上调2023-2024 年盈利预测至23.3 亿、131.6 亿，引入2025 年盈利预测，预计2025 年公司盈利186.1 亿，维持“买入”评级。