事件：公司发 布2023年一季报，实现营业收入222.61亿元，同比增加96.0 亿元（同比+75.8%）；实现归母净利润-38.03 亿元，同比减亏39.6亿元；实现扣非归母净利润-39.44 亿元，同比减亏38.8 亿元。

    　　2023 年第一季度，需求侧出行恢复，东航经营减亏。归母净利润-38.03亿元，较同期减亏39.6 亿元；主要受益于航空出行人数的增长，营业收入222.61 亿元，同比增加96.0 亿元（同比+75.8%）；由于旅客出行量的增长，供给侧运力增加，成本同步提高，营业成本241.83 亿元，同比+26.0%，环比+32.4%。

    　　2023 年一季度民航运输情况好转，中国东航经营情况复苏，国内占比大，国际和地区恢复程度高。一季度，民航业旅客运输量1.29 亿人次，同比增长68.9%，旅客运输规模恢复至2019 年同期的80.0%。分航线结构看，国内航线完成1.26 亿人次，同比增长66.6%，恢复至2019 年同期的88.6%；国际航线完成224.2 万人次，同比增长717.0%，恢复至2019 年同期的12.4%。随着国际客运航班的持续恢复，3 月份，国际航线旅客运输量已恢复至疫情前同期的18.1%。2023 年第一季度，中国东航收入客公里33954.11 百万人公里，同比+80%，恢复至2019 年的62%；其中，国内收入客公里31546.59 百万人公里，同比+71%，恢复至2019年同期的90%；国际和地区的收入客公里为2407.53 百万人公里，同比+430%，恢复至2019 年同期的12%。截止2023 年第一季度，中国东航客座率为70.61%，国内客座率为71.10%。

    　　供给侧运力提升，可用客公里恢复至2019 年同期的73%，国内供给较2019 年增长5%，国际和地区恢复至2019 年的16%。2023 年第一季度中国东航可用座公里为48089.66 百万客公里，同比+53%，环比+142%，恢复至2019 年的73%；其中，国内可用座公里为44369.79 百万客公里，同比+45%，环比+142%，恢复至2019 年的105%；国际和地区可用座公里为3719.88 百万客公里，同比+309%，环比+145%，恢复至2019 年同期的16%。

    　　投资建议：航空出行情况修复，我们将2022-2024 年归母净利润预期由21.1/120.8/150.5 亿元调整至24.5/131.3/150.6 亿元，以最新收盘价计算PE 为44.3/8.0/7.0。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：经贸环境、地缘政治、疫情风险；政策法规风险；安全运行风险；航油价格波动风险；汇率波动风险；利率变动风险。