投资要点

    　　中国东航发布2023 中报预亏公告：23H1，公司归母净利润预计为-55 亿元至-69亿元，同比大幅减亏（22H1 为-187.36 亿元）。其中Q2，归母净利润预计为-16.97 至-21.97 亿元，亏幅亦同比大幅收窄（22Q2 为-109.76 亿元）。

    　　23Q2 供需持续恢复，客座率持续改善

    　　经营数据：23Q2 公司ASK、RPK、客座率同比19Q2 分别-8%、-19%、-10.1pct。

    　　机队规模：截至 2023 年 6 月 30 日，机队规模782 架，当年净引进4 架。

    　　Q2 油价下行改善航油成本，汇兑损失拖累业绩油价方面，23Q2 中国航空煤油进口到岸完税价平均为6103 元/吨，环比23Q1 下降13%，同比19Q2 增长20%。23Q2 末，WTI 原油收盘价70.64 美元/桶，较23Q1末下降7%。航油成本占航司营业成本的3 成左右，我们预计Q2 单位ASK 燃油成本环比改善。

    　　汇率方面，23Q2 末美元兑人民币中间价为7.2258，较22 年末+3.8%，较23Q1 末+5.2%，故中报将录得不同程度的汇兑损失，但不影响实际经营与现金流。

    　　根据公司2022 年报，人民币兑美元汇率贬值1%，公司净利润将减少2.42 亿元，我们测算，公司Q2 汇兑损失约为12.58 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司业绩弹性有望充分释放，预计2023-2025 年归母净利润-17、141、169 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等。