投资要点

    　　中国东航发布23H1 业绩：营业收入494.25 亿元，同比增加155.37%，实现归母净利润-62.49 亿元，同比大幅减亏（22H1 为-187.36 亿元）。其中Q2，营业收入271.64 亿元，同比增加306.10%，实现归母净利润-24.46 亿元，亏幅同比大幅收窄（22Q2 为-109.76 亿元）。

    　　按照公司 23 中报口径，我们测算人民币兑美元汇率每贬值1%，将导致公司净利润减少2.41 亿元，我们预计 Q2 人民币贬值产生的汇兑损失导致公司净利润减少约 12.41 亿元，加回汇兑损失影响后，预计公司 23Q2 归母净利润约-12.05 亿元。

    　　Q2 出行淡季不淡，运力持续恢复、需求数据持续回暖经营数据：23H1，ASK、RPK、客座率同比19H1 分别-23%、-32%、-9.2pct。

    　　其中Q2，ASK、RPK、客座率同比19Q2 分别-8%、-19%、-10.1pct。

    　　机队规模：截至 2023 年 6 月 30 日，机队规模782 架，当年净引进4 架。

    　　单位成本同比大幅改善：23H1 单位ASK 成本0.47 元，同比下降39%，同比19H1 增加21%，其中1）公司23H1 单位ASK 航油成本0.16 元，同比下降20%，较19H1 增加29%；

    　　2）利用率提升有效摊薄非油成本：公司23H1 单位ASK 非油成本0.31 元，同比下降45%，较19H1 增加17%

    　　客收同比仍有大幅提升：23H1 整体客公里收益为0.60 元，同比增加9%，较19H1 增加16%；其中国内、国际、地区线分别为0.58、0.77、0.82 元，分别较19H1 下降0.2%、增加87%、增加20%。

    　　盈利预测与投资建议

    　　十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司业绩弹性有望充分释放，预计 2023-2025 年归母净利润-36、141、168 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期、油价大幅上涨、人民币兑美元大幅贬值等。