2Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 年半年度业绩：营业收入494.3 亿元，同比增加155.4%，较1H19 减少15.9%；归母净亏损62.5 亿元，较1H22 大幅减亏124.9 亿元，1H23 盈利落在预告范围，符合预期。其中，2Q23 公司营业收入271.6 亿元，同比增加306.1%，归母净亏损24.5 亿元，环比减亏13.6 亿元。

    　　2Q23 旅客周转量快速恢复，客座率环比改善。2Q23 国内旅客周转量超过2019 年同期9.0%（vs1Q23 为-10%），国际和地区旅客周转量也快速恢复，达到2019 同期水平31.1%（vs1Q23 为12.5%）。1H23 客座率71.76%，较2019 年同期低10.9 个百分点，但客座率环比改善较为明显（1Q23、2Q23 客座率分别为70.6%、72.7%）。

    　　客公里收益表现亮眼。公司1H23 客公里收益0.60 元，较2019 年增加17.5%，主要是因为燃油附加费征收和国际线收益水平较高（国内、国际线客公里收益较2019 年分别提高9.2%、67.2%）。受益于暑运旺季出行需求强劲，我们预计3Q23 公司客公里收益或将保持较高水平。

    　　受油价、汇率等因素影响，单位营业成本上涨，财务费用增加。1H23 公司单位成本0.47 元，较2019 年同期增加17.6%，主要系油价上涨。1H23 公司财务费用43.9 亿元，较2019 年同期上涨58.0%，主要系汇兑损失和利息支出增加较多。

    　　发展趋势

    　　我们预计3Q23 盈利有望超3Q19，国际线恢复催化盈利进一步改善。

    　　3Q23 公司整体票价水平有望继续保持高位，同时国内运力较2019 年增幅较大，量价双旺之下公司盈利或有望超过2019 年同期水平。考虑近期中美航线即将增班1，我们认为公司业绩有望得到改善。

    　　盈利预测与估值

    　　由于经济呈现阶段性复苏、油价较年初上涨较多，我们下调东航A/H 2023净利润96.4%/97.0%至0.78/0.76 亿元，维持2024 盈利预测179.4/178.9亿元不变。当前东航A/H 股价对应5.4/3.0 倍2024 市盈率。维持东航A/H股跑赢行业评级、目标价不变，对应8.5 倍、4.7 倍2024 年市盈率，较当前股价分别有56.7%、55.2%的上行空间。

    　　风险

    　　国际线恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币贬值；经济恢复不及预期。