中国东航发布2023 年半年报：2023 年上半年公司实现营业收入494.25 亿元，同比增加155%；实现归母净亏损62.49 亿元，上年同期实现归母净亏损187.36 亿元，亏幅同比减少66.65%。Q2 实现营业收入271.64 亿元，环比+22.03%；Q2归母净利润-24.46 亿元，环比减亏35.68%。

    　　业务量恢复：1）上半年：共投放运力1086.05 亿座公里，恢复至2019 年同期的83%；其中国内、国际、地区分别恢复到2019 年同期的114.46%、24.96%、55.22%。

    　　上半年实现旅客周转量779.35 亿人公里，恢复到2019 年同期的71.71%，其中国内、国际、地区分别恢复到2019 年同期的99.47%、19.84%、47.76%。上半年平均客座率71.76%，较2019 年同期低10.90pct。2）二季度：RPK 环比增长30%，达到19 年的八成，其中国际RPK 近19 年的三成，客座率环比提升。投放运力共605.16 亿人公里，环比+25.84%，相当于19 年同期的92.15%；其中国内、国际、地区运力分别相当于19 年同期的123.77%、35.09%、71.36%。实现旅客周转量439.80 亿人公里，环比+29.53%，相当于19 年同期的80.94%；其中国内、国际、地区旅客周转量分别相当于19 年同期的109.04%、28.71%、60.73%。二季度客座率72.68%，环比+2.07pct，较19 年同期相差10pct。

    　　运营情况：单位扣油成本同比降低59%，汇兑损失拖累业绩表现。1）客公里收益0.603 元，同比+9.24%，高于2019 年同期17.54%。2）每ASK 成本费用（不含财务费用）0.50 元，同比降低39.26%，高于2019 年同期15.99%。单位扣油成本费用（不含财务费用）0.34 元，同比降低58.71%，高于2019 年同期11.46%。

    　　3）上半年净汇兑损失13.27 亿元。

    　　机队引进：1-7 月东航总引进飞机17 架，净引进7 架。截至7 月末公司共运营客机782 架，宽体机占比13.3%。

    　　投资策略及盈利预测：供需格局优化、国际航线回归，东航业绩弹性极大。①供给收紧+国际航线修复摊薄国内运力+票价共识形成，行业竞争烈度显著下降，供需格局正在不断优化。②上海两场的最大基地航司+ “四梁八柱”航网结构的积极完善，东航达成核心城市航班频次密、航线网络覆盖范围广的效果，国际航线回归后东航将展现充分的盈利弹性。调整盈利预期，预计2023-2025 年公司归母净利润为-17.56、136.76、182.20 亿元，对应8 月31 日股价，PE 估值分别为-、7.1、5.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等