扣汇归母净利亏损收窄，国际团签放开受益

    　　事件：

    　　中国东航发布23 年半年度报告：23H1 公司实现营收494.3 亿元，同比增长155.4%；实现归母净利润-62.5 亿元，去年同期-187.4 亿元，同比减亏124.9 亿元；实现扣非归母净利润-66.8 亿元，去年同期-188.5 亿元，同比减亏121.7 亿元。

    　　23H1 客公里收入同比小幅增长，Q2 毛利率环比改善：23H1 公司客公里收入0.60元，同比+9.2%，其中国内线客公里收入0.58 元，同比+14.8%。23Q2 毛利率2.2%，环比Q1 增加10.9 个百分点。

    　　测算23Q2 扣汇归母净利润-7.0 亿元，亏损幅度不断收窄：23Q2 公司录得归母净利润-24.5 亿元，环比Q1 减亏13.6 亿元。根据公司中报数据，23H1 汇兑损失13.3亿元，结合Q1 财务费用明细，我们测算23Q2 公司录得扣汇归母净利润约-7.0亿元，环比减亏约35.3 亿元。

    　　三大航中对比，东航日利用率恢复相对较慢，客座率居中：根据航班管家，23Q2飞机平均日利用率南航7.5 小时> 国航7.1 小时> 东航6.9 小时（不含集团内其他航司）。根据公司公告，23Q2 客座率南航76.9% > 东航72.7% > 国航70.5%。

    　　单位成本显著下降，单位起降费高于国航和南航：23H1 公司座公里成本0.47 元，同比-38.7%；座公里扣油成本0.32 元，同比-45.4%。23H1 座公里起降费东航0.062 元> 国航0.052 元> 南航0.051 元。

    　　维持盈利预测和“买入-A”评级：8 月10 日文旅部发布出境团签第三批名单，出境团队游国家范围再增加78 个国家，公司有望受益国际团签放开。我们维持预测公司2023-2025 年每股收益0.07、0.59 和0.65 元，对应当前股价PE 估值分别为58.2、7.4 和6.7 倍。我们看好暑运、中秋、国庆长假期间行业的高景气，维持“买入-A”建议。

    　　风险提示：暑运后出行需求低于预期、国际航线恢复进度低于预期财务