公司近况

    　　公司于2023 年9 月28 日与中国商用飞机有限责任公司签订《C919 飞机买卖协议》1，向商飞公司购买100 架C919 飞机，计划于2024 至2031 年分批交付于公司。本次交易实施需提交公司股东大会审议。

    　　评论

    　　我们认为此次购买计划有利于公司长期发展，是后续机队的重要补充。根据公司中报披露的飞机引进计划，公司2024、2025 年机队净增20、-2 架飞机，同比增速为2.5%、-0.2%。考虑公司主力窄体机型的机龄均已接近9年，我们认为此次C919 飞机购买有助于补充公司机队长期发展。

    　　此次订单或对行业供给冲击有限，我们认为不会改变当前行业周期向上趋势。根据公告，此次购买的100 架C919 飞机将于2024-2031 年分批交付，目前计划每年依次交付5、10、10、10、15、15、15、20 架飞机，呈现前低后高的走势，根据民航局数据，行业当前客机机队规模约4,000 架2，我们认为此次订单对于行业供给增幅有限。

    　　资金压力可控。根据公告，本次购买的100 架C919 飞机的目录价格合计约为99 亿美元（按照9 月28 日汇率计算，折合人民币710.8 亿元），公司计划通过自有资金、银行贷款、发行债券及其他融资工具筹措资金，考虑1）商飞公司给予公司较大幅度的价格优惠；2）此次飞机订单计划于8 年时间分批交付；3）公司上半年经营性现金流转正，我们认为此次订单对于公司的资金压力可控。

    　　盈利预测与估值

    　　维持东航A股2023、2024 年盈利预测7790 万元、179.4 亿元；东航H股2023、2024 年盈利预测7570 万元、178.9 亿元。当前公司A股交易在5.5倍2024 年P/E，H股交易在2.9 倍2024 年P/E，处于历史较低水平。我们看好航空行业周期向上，公司有望显著受益。维持A、H股跑赢行业评级和目标价6.8 元人民币、4.3 元港币不变，分别对应8.5 倍、4.6 倍2024 年P/E，分别有54.5%、57.5%的上行空间。

    　　风险

    　　经济增长不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。