中国东航于2026 年3 月30 日发布年报：

    　　2025 年公司实现营业收入1399 亿元，同比+5.92%；实现归母净亏损/扣非归母净亏损19.52/29.49 亿元，较2024 年大幅减亏；2025 年Q4 实现归母净亏损/扣非归母净亏损40.55/43.54 亿元，较去年略有减亏。

    　　2025 年公司利润总额2.74 亿元，较去年同期的-39.04 亿元实现扭亏，但受递延所得税资产转回影响，2025 年确认所得税费用22.26 亿元（去年同期8.94 亿元），使得公司净利润亏损。

    　　2025 年，公司抓市场开拓，增收创效，运输周转量、旅客运输量、货邮运输量均创历史新高，经营业绩显著改善。

    　　2025 年机队+2.74%，经营数据同比改善。截至2025 年末，公司客机规模826 架，同比+2.74%。2025 年，公司整体/国内/国际/地区ASK 同比+6.75%/+2.02%/+18.45%/-3.66%；整体/国内/国际/地区RPK 同比+10.66%/+5.95%/+22.69%/+1.63%；平均客座率85.86%，同比+3.04pts。2026-2028 年公司计划客机规模达855/908/914 架，同比+3.51%/6.20%/0.66%。

    　　国内外航网布局优化。国际方面，2025 年新开24 条国际航线，国际（地区）航线达249 条，覆盖40 个国家、93 个境外航点，成为国际通航点最多的境内航司。国内方面，持续加强枢纽航班波建设，2025 年经上海中转旅客同比+17.5%，上海市场份额升至43%，北京、西安、昆明等枢纽份额进一步增长，国内“空中快线”拓展至47 条。

    　　2025 年座公里航油成本显著下降。公司座公里客运收入0.4081 元，同比-0.26%；座公里航油成本0.1379 元，同比-10.05%，座公里扣油成本0.2807 元，同比+2.89%。

    　　油价及汇率敏感性：根据公司披露，报告期内平均燃油价格每上升或下降5%，将导致公司利润总额下降或上升人民币21.84 亿元。2025 年，汇率波动带来汇兑收益2.05 亿元，假定除汇率以外的其他风险变量不变，于2025 年12 月31 日人民币兑美元汇率每升值1%，将导致公司利润总额增加人民币1.78 亿元。

    　　盈利预测与投资评级：在供给增速放缓、客座率高位、行业“反内卷”预期下，我们认为2026 年行业基本面恢复向好，公司国际航线恢复势头行业领先，但中东局势导致国际原油价格上升，使得航司面临较高燃油成本压力。基于此，我们下调2026-2027 年归母净利润预测为8.80/36.30 亿元（原值：55.95/79.16 亿元），新增2028 年盈利预测为67.60 亿元，对应P/E 分别为109.2X/26.5X/14.2X，考虑到中东局势尚未稳定，调整至“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、油价及汇率波动风险、研报信息更新不及时风险。