事件:

    　　中国东航于4 月29 日发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营业收入371 亿元，同比+10.9%；对应录得归母净利润16.33 亿元，同比扭亏。

    　　投资要点:

    　　2026Q1 业绩显著改善2025 年公司实现营收1399 亿元，同比+5.9%；对应归母净利润-16.33 亿元，同比减亏26 亿元。2026Q1公司实现营收370.6 亿元，同比+10.9%，实现归母净利润16.33 亿元，同比减亏26.3 亿元，业绩显著改善。

    　　“三飞”战略取得成效，国内外航线客座率高位1）运力ASK：2025 年公司总ASK 同比+6.8%，其中国内/国际/地区ASK 同比分别+2.0%/+18.5%/-3.7%。2026Q1 公司总ASK 同比+6.3%，国内/国际/地区ASK 同比分别+4.1%/+10.8%/+3.9%，国际线运力投放快于国内线。

    　　2）周转量RPK：2025 年公司总RPK 同比+10.7%，其中国内/国际/地区RPK 同比分别+6.0%/+22.7%/+1.6%。2026Q1 公司总RPK同比+9.8%，国内/国际/地区RPK 同比分别+6.0%/+17.9%/+9.0%，叠加高客座率，周转量取得10%同比增幅。

    　　3 ） 客座率： 2025 年公司综合/ 国内/ 国际/ 地区客座率分别为85.9%/87.0%/82.7%/82.5%，同比分别+3.0/+3.2/+2.9/+4.3pct，客座率提升明显。2026Q1 公司综合/国内/国际/地区客座率分别为86.8%/87.3%/85.8%/84.8%，同比分别+2.8/+1.5/+5.2/+4.0pct，客座率高位提升。

    　　4）机队及利用率：2025 年末公司机队规模达到826 架，全年共引进48 架净增22 架飞机，机队利用率达到9.34 小时，同比提高0.18小时。2026Q1 末公司机队规模达到823 架。

    　　单位收益修复，非油成本受国际线占比提升影响增幅明显1）单位公里收益：2025 年公司单位客收0.493 元，同比-3.7%，其中国内/国际/地区线同比分别-5.0%/-1.2%/+3.5%。2026Q1 公司单位RPK 收入0.516 元，同比+1.1%，相应单位ASK 收入0.410 元，　　同比+4.4%，单位客收及座收均有修复。

    　　2）单位座公里成本：2025 年公司单位ASK 成本0.419 元，同比-1.8%；其中单位燃油成本0.138 元，同比-10.0%；单位非油成本0.281 元，同比+2.9%。2026Q1 公司单位ASK 成本0.410 元，同比-2.2%。国际线占比增加，起降费增幅明显。

    　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年公司实现营收1645、1784、1877 亿元，同比分别+17.6%、+8.4%、+5.2%，对应实现归母净利润分别为0.42、61.39、80.24 亿元，同比分别+102.6%、+14380.5%、+30.7%，对应每股收益分别为0.00、0.28、0.36 元，4 月30 日收盘价对应2027、2028 年PE 分别为15.54、11.89 倍。2026 年一季度行业供需改善效果初显，航司业绩大幅改善，看好全年票价回升带来的利润弹性，关注燃油风险。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，市场竞争加剧风险，运力增幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。