投资要点

    　　事件：公司公告三季报，前三季度实现收入71.35 亿元，同比增长150.85%；归母净利润为8.11 亿元，同比增长111.23%；扣非后归母净利润为6.55 亿元，同比增长123.43%。

    　　一、2021Q3 提前计提部分坏账准备，加回后业绩显著超市场预期。根据公司三季报，Q3 单季度实现收入25.67 亿元，同比增长43.92%,；归母净利润为3.79 亿元，同比增长110.91%；扣非后归母净利润为2.48亿元，同比增长60.08%。需要注意的是：1）公司下属全资子公司乌江贸易涉及的诉讼案件，尚未开庭审理，而公司已经计提坏账准备0.46亿元，如将该部分损失加回，公司Q3 业绩显著超出市场预期。2）重庆武陵锰业9 月份停工，对公司业绩形成一定影响。3）贵州锰业受到当地限电政策影响，也对业绩形成一定影响。所以公司实际经营情况，远远好于报表体现，四季度限电情况逐步好转，静待公司业绩释放。

    　　二、大股东三峡集团与宁德时代签署战略合作框架协议，静待项目落地。

    　　根据公司官网新闻，2021 年10 月22 日，大股东三峡集团与宁德时代座谈并签署战略合作框架协议，双方就贯彻落实“四个革命、一个合作”

    　　能源安全新战略，进一步深化在新能源及储能、综合能源、国际业务、科技创新等方面合作进行深入交流。

    　　三、与三峡集团联手布局九江市综合能源服务，设立绿动公司切入重卡换电和储能业务领域。1）全资子公司重庆两江综合能源服务有限公司和九江市工发供应链管理公司、长江清源节能环保（三峡集团全资孙公司）在江西省九江市共同出资设立公司，公司持股比例为80%。合资公司主要在九江市开展低碳智慧综合能源、节能减排、新能源、 绿色交通、增量配电网基础设施建设、低碳智慧工业区、源网荷储充一体化等领域的综合能源项目开发建设和运营管理业务。2）公司出资2 亿元全资设立“绿动产业发展平台公司”（最终名称以工商登记为准），围绕场景运营（包括市场化售电、充换电资产运营管理、数字化管理服务、电力市场辅助服务、储能业务等）和电力资产投资及租赁两大板块，开展以电动重卡应用为载体，以规模化建设重卡充换电站并开展新型售电、储能和电池管理为重点，以数字化管理为中心，瞄准绿色交通、生态环保、新基建等国内外需求场景的电动重卡充换储用一体化业务。九江综合能源平台公司和绿动产业发展平台公司的设立，充分表明，公司在传统配售电业务之外，向综合能源服务和储能业务领域拓展的步伐已经迈出，目前受制于储能业务的商业模式，公司选择电动重卡充换电站作为切入点，打造三峡集团旗下储能业务平台值得期待。

    　　估值及盈利预测：公司作为配电网龙头，叠加新能源业务布局，我们维持预计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.44、0.53、0.63 元，PE 分别为22、18、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，来水波动较大等。