事件：西宁特钢于4月23日晚公布12年一季报，公司2012年一季度实现营业总收入17.10亿元，同比减少16.72%；归属于上市公司股东的净利润-0.17亿元，同比增减少115.73%%；基本每股收益-0.023元。

    投资要点

    一季度亏损低于预期。虽然12年一季度钢铁行业钢价矿价同比11年四季度恢复，但是公司产品销售量同比环比均有所下降，导致公司12年一季度利润急剧下滑并出现亏损，每股收益仅有-0.023元。

    财务费用率上升明显。公司财务费用率相比于11年一季度的4.9%和四季度的6.3%大幅上升至8.2%，同比增长68%，环比增长30.9%。主要是因为公司融资规模增加及计提公司债券利息。

    预计二季度将扭亏为盈。今年一季度钢价虽然缓慢上升，但上涨幅度有限，同比去年依然有10%的跌幅。我们预计二季度随着宏观经济的回暖，下游需求将有所好转，钢价将继续小幅回升，公司业绩将扭亏为盈。

    我们依然看好公司未来发展前景，主要基于以下三点：1）中国特钢行业具有广阔成长空间；2）依托西部资源优势，公司在铁矿石、煤炭等资源品领域的扩展将带来良好的成长性；3）公司管理提升带来的费用下降值得期待。

    财务与估值

    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.33、0.45、0.53元，目标价8.95元，维持公司买入投资评级。

    风险提示

    煤矿资源开发速度低于预期；矿产资源价格下跌；特钢下游需求恢复速度低于预期。