2012年4 月24日公司披露2012一季报，主要受行业景气程度降低、公司财务负担加重影响，业绩出现预期中的回落，分析如下：

    2012年一季度净利润出现亏损。一季度实现营业收入约 17.10 亿元，同比下滑3.43亿元，环比下滑 2.78 亿元；归属于母公司净利润亏损约 0.17 亿元，同比减少 1.24亿元，环比减少0.44 亿元；实现基本每股收益-0.0230 元，同比下滑0.17 元，环比下滑0.03 元；加权平均净资产收益率-0.59%，同比减少4.70 个百分点。

    公司露天煤炭已开采殆尽且财务负担加重，一季度钢铁行业基本面非常差是导致业绩下滑的主要原因。公司计划产 2012年钢材139 万吨、铁精粉133 万吨、煤17万吨、焦炭76万吨，在前期报告中我们曾特别指出过，今年公司煤炭因需转入地下开采而难度增大、产量锐减，将对今年业绩影响直接，但长远来看，随着地下资源的勘探和基建加速，此部分业务有望触底回升；而从一季度主要经营指标变动来看，长期待摊费用高达 1.78 亿元，环比大幅增长 130.1%，主要因增加的勘察费及煤矿剥离费所致，本期财务费用高达近1.4 亿元，同比大幅增加39.95%，主要因公司融资规模增加及计提公司债券利息所致，除了上述两大公司自身建设发展原因外，随着钢价疲软、下游成交清淡，一季度钢铁行业已出现全行业亏损的局面，公司难以独善其身，主要钢材产品量价齐跌，导致利润总额仅0.18 亿元，同比大幅减少约1.67 亿元，应收帐款高达2.19 亿元，环比增加53.31%，多重因素叠加使得公司业绩出现回落。

    2012年公司融资需求仍较为紧迫。公司预计 2012年总体资金投入约17.5 亿元，现主要通过经营回款及金融机构贷款来解决，并据4 月13日股东大会决议披露，公司有意向先公开发行不超过人民币4.3 亿元公司债券以解决资金需求。

    维持“增持”评级。2012 年行业及公司经营所面临的压力依然较大，但公司仍兼具较好的“资源+区域+ 特钢”组合看点，除了地下煤炭开采业务尚未完全放量、需要时间等待外，随着二季度西部区域气候转暖，公司下游订单将逐步恢复，盈利有望改善，预计公司2012-2014 年EPS分别为0.46 、0.53 、0.58 元/ 股，对应PE分别为16、14、13倍，继续给予“增持”评级。

    风险提示：市场竞争、原料价格变动、公司经营风险等。