1．事件

    公司发布2012年度中期报告：上半年实现主营业务收入36.09亿元，比去年同期下降14.55%；实现利润总额1.3亿元，比去年同期下降68.03%；归属于母公司的净利润0.58亿元，比去年同期下降74.87%，对应基本每股收益0.08元。

    2．我们的分析与判断

    （一）毛利率小幅下滑，费用率明显上升

    报告期内营业收入、净利润与去年同期相比分别下降14.55%、74.87%，净利润率由去年同期的5.4%下降到1.6%。主要原因为上半年公司毛利率下滑2.1%，同时三项费用率增加4.3%：

    （二）特钢业务收入小幅下滑，毛利率基本稳定

    报告期内生产铁66.4万吨，比去年同期增长15.1%；钢73.77万吨，比去年同期增长0.7%；钢材68.73万吨，比去年同期增长1.85%；铁精粉69.87万吨，比去年同期增长3.9%；焦炭38.68万吨，比去年同期增长4.51%。 特钢实现毛利3.43亿元，毛利率10.67%，相比去年同期基本稳定；煤炭实现毛利1.01亿元，毛利率17.68%，毛利率大幅下滑11.71个百分点；铁精粉实现毛利2.30亿元，毛利率49.21%，毛利率下滑9.15%。在特钢业务中合结钢占比较大，营收占比62.78%。 公司目前拥有110万吨铁，150万吨钢以及120万吨钢材的生产能力，根据公司发展规划，现有生产线经过升级、改造，远期将形成200万吨特钢的生产规模。随着增发项目轧机技改的完成，公司特钢业务盈利能力将得到进一步提升：

    （三）资源释放是盈利保障，短期煤价、矿价负面影响较大

    公司资源储量丰富，目前探明的铁精粉资源储量为2.16亿吨，煤炭资源储量6.4亿吨。现有铁精粉产能170万吨，预计2013年全面达产；原煤一期120万吨已经见煤，井下开采将逐渐全面代替露天开采，到2015年末形成原煤产能240万吨。 今年随着洪水河铁矿达产以及磁铁山铁矿投产释放产量，我们预计公司铁精粉产能相比2011年将增加20万吨以上，但考虑到矿价低位运行，不排除公司限产的可能性。

    3. 投资建议

    公司是西北地区最大的特钢生产企业之一，自身资源优势不断增强，未来产品结构和层次将不断优化，我们预测2012-2014年EPS为0.22元、0.45元、0.57元，维持谨慎推荐评级