报告要点

    事件描述

    西宁特钢今日发布2013年1季报，报告期内公司实现营业收入16.91亿元，同比下降1.09%；营业成本13.57亿元，同比下降3.22%；实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元；1季度实现EPS0.06元，去年4季度为0.03元。

    事件评论

    1季度收入同比、环比基本持平：1季度国内特钢行业整体维持了弱复苏的格局，特钢价格1季度均价有所上涨，在公司1季度产量环比下降约5.5%的情况下，公司营业收入环比基本持平。同比方面，公司收入变化幅度也不大。 受益低价原材料库存毛利率继续上升，净利润明显改善：1季度公司毛利率为19.75%，环比去年4季度17.94%有所上升：1、在行业整体维持复苏的格局下，公司产品毛利率有自然恢复动力；2、1季度末公司存货由2012年末的11.18亿元下降至7.58亿元，考虑到年末库存中原材料占比较高，预计公司使用了部分前期低价原材料库存；3、1季度矿石、焦炭等价格的上涨使得公司非钢业务盈利有所改善。在收入平稳的情况下，毛利率的上升带动公司净利润环比明显改善。

    同比方面，同样受益毛利率的恢复，1季度公司净利润同比明显改善。由此来看，尽管原材料成本价格上涨，但由于库存周转带来的毛利率回升有利于业绩改善，同时，具有资源优势的公司在复苏期的弹性相对较大。 特钢主业结构升级，积极开发西北资源：公司募投项目大小棒线技改工程将有利于公司特钢产品结构升级，且前期高炉技改等工程已经完成，因此技改将不影响公司的正常经营活动，公司特钢主业未来仍将有所增长。另外，公司还拥有较为丰厚的资源优势，在现有资源基础上扩建产能的同时，进一步扩大资源方面的掌控力度。

    预计公司2013、2014年的EPS分别为0.19元和0.25元，维持“谨慎推荐”评级。