事件描述

    西宁特钢发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入32.91 亿元,同比下降11.88%;营业成本 26.17 亿元,同比下降 13.72%;实现归属母公司净利润为0.69 亿元,同比增长18.30%;实现EPS为0.09 元。

    其中,2 季度公司实现营业收入16.00 亿元,同比下降 20.99%,1 季度同比增速为-1.09%;营业成本12.60 亿元,同比下降22.75%,1 季度同比增速为-3.22% ;2 季度实现归属母公司净利润0.25 亿元,同比下降66.63%;2 季度实现EPS0.03 元,1 季度EPS为0.06 元。

    事件评论

    行业整体低迷,资源仍有相对优势:上半年行业整体继续低迷,量价齐跌使得公司营业收入同比下降11.88%。不过公司上半年综合毛利率同比增加 1.70 个百分点至20.47%,主要受益区域资源整合的优势:通过建立格尔木采购基地,公司掌控了省内90%以上的资源采购,议价能力的加强使得公司原料采购具有明显的低价成本优势,从而带动钢铁产品毛利率同比出现3.78 个百分点改善。在考虑持股比例情况下,上半年三家资源子公司(主要为铁矿)对公司净利润的贡献为0.46 亿,相对公司0.69 亿的净利润贡献明显。虽然铁精粉盈利能力同比略有下滑,但依然是公司的业绩来源。

    费用增加导致2 季度业绩环比小幅下降:2 季度公司收入环比虽有下滑,但毛利率的增加使得公司2 季度毛利水平环比基本持平,净利润的下滑源于管理费用和财务费用的增加。上半年公司费用水平总体稳定,季度变化或与结算方式有关。另外值得注意的是,2 季度末存货11.60 亿元环比1 季度末的7.58 大幅上升,但与 2012年末11.18 亿元基本相当也符合公司存货变动的历史趋势。2季度与1 季度的存货大幅变动可能带来的影响有待进一步观察。

    特钢主业结构升级,积极开发西北资源:公司募投项目大小棒线技改工程将有利于公司特钢产品结构升级,且前期高炉技改等工程已经完成,因此技改将不影响公司的正常经营活动,公司特钢主业未来仍将有所增长。另外,公司还拥有较为丰厚的资源优势,在现有资源基础上扩建产能的同时,进一步扩大资源方面的掌控力度。

    预计公司2013、2014年EPS分别为0.19 元和0.25 元,维持“谨慎推荐”评级。