描述

    西宁特钢发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入28.53亿元，同比下降13.30%；营业成本23.56亿元，同比下降9.98%；实现归属母公司净利润为-1.25亿元，实现EPS为-0.17元，同比下降280.94%。

    其中，2季度公司实现营业收入15.25亿元，同比下降4.68%，1季度同比增速为-21.46%；营业成本12.19亿元，同比下降3.30%，1季度同比增速为-16.19%；2季度实现归属母公司净利润-0.38亿元，同比下降250.90%；2季度EPS为-0.05元，1季度EPS为-0.12元。

    事件评论

    矿石放量难抵价格下跌，棒材产线磨合致使上半年业绩亏损：特钢产品缺乏特色使得公司产品价格并无优势。上半年在技改检修及新老线尚处于磨合期的影响下，公司钢材产量同比下降 7.32%导致钢材业务收入同比下降17%，毛利率同比减少5.14个百分点，严重制约公司上半年业绩，成为公司上半年发生亏损的主要原因。铁矿石业务方面，在积极生产措施之下，公司铁精粉产量同比增长11.69%，即便如此也未能成功抵御价格下跌给矿石业务带来的不利影响，上半年矿石业务毛利润同比减少0.10亿元，主要矿业子公司净利润同比均有下滑。此外，融资规模扩大导致财务费用上升也制约公司业绩表现。整体来看，公司上半年主要受制于棒材产线磨合及矿价下跌，业绩同比亏损较大，不过，随着新产线达产达效，公司预计下半年业绩会逐步提升。

    新产能有所释放，2季度业绩环比减亏：同比方面，受制于新老产线衔接及财务费用上升，公司2季度业绩同比降幅较大。环比方面，随着新棒产线进一步达产，公司钢材产量环比有所上升，集团口径估算产量环比增长约10%，并带动公司收入及毛利率环比明显改善，使得公司整体业绩环比减亏。此外，财务费用环比上升依然制约公司业绩环比改善幅度。

    特钢主业结构升级，资源业务景气存忧：公司目前正积极推进大小棒线技改工程实现特钢产品结构升级，其中小棒工程已经投产，随着新产线产能进一步释放，公司钢材业务基础将有所改善。另外公司在西宁还拥有较为丰厚的资源优势，未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时，将进一步扩大资源方面的掌控力度，但鉴于资源品价格跌幅较大，公司资源业务景气存忧。

    预计公司2014、2015年EPS分别-0.11元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级。