报告要点

    　　事件描述

    　　西宁特钢发布2016 年1 季度报，报告期内公司实现营业收入17.51 亿元，同比上升49.74%；实现营业成本17.67 亿元，同比上升78.63%；实现归属于母公司所有者净利润-2.55 亿元，去年同期为-0.79 亿元；1 季度实现EPS-0.34 元，去年同期为-0.11 元，2015 年4 季度为-1.50 元。

    　　事件评论

    　　产品价格回升缓慢，1 季度业绩同比下滑：受益于阶段性行情复苏，公司子公司产品销售量较去年同期有所增加，引起营业收入同比大幅上升49.74%，虽然公司主要产品钢材、铁精粉、焦炭销售价格皆有所回升，但同比而言，回升幅度均有限，相比仍处于低位，1 季度钢价综合指数同比下降18.19%，矿价同比下跌21.42%，二级冶金焦均价同比下跌24.40%，同时营业成本同比升幅更大，导致当期营业成本与营业收入出现倒挂，由此拖累了毛利润同比恢复程度，公司毛利率同比减少16.32 个百分点，毛利润同比增亏1.96亿，这构成1 季度业绩同比亏损加剧的主要原因。此外，1 季度公司三项费用同比增加0.14 亿元，也对业绩同比下滑起到一定作用。

    　　环比来看，行情回暖引起产品价格回升，叠加销量上升，因此毛利率环比大幅回升，致使毛利润环比增加4.07 亿。同时，资产减值损失由于存货跌价准备计提相比于去年4 季度下降，而环比减少4.5 亿元，进一步促进1 季度业绩环比好转幅度，最终公司1 季度盈利环比增加8.57 亿。

    　　谋求产业升级，期待“一带一路”新机遇：主业上，公司积极推动技改工程，产品结构有望升级。同时，公司也积极开拓其他业务领域，谋求多元化经营的业务格局，短期在主营业务颓势难逆的情况之下，业绩有望得到进一步支撑。另外，公司地处“一带一路”的重要地段，未来业绩或将收益于“一带一路”带来的发展机遇。此外，公司定增 57.82 亿元用于偿还银行贷款的项目已经获批，这将有利于公司财务费用的减省，提升公司抵御行业严冬能力。

    　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.05 元、0.14 元，维持“增持”评级。