全年实现0.6 亿净利，扣非后亏损6.84 亿元。2017 年公司实现营业收入74.34 亿元，同比增长0.60%，归母净利润5981 万元，同比下降13.83%，扣非后归母净利润-6.84 亿元，全年毛利率8.97%，期间费用率16.69%。全年共生产铁102.4 万吨，钢119.5 万吨，材126.7 万吨，铁精粉111.6 万吨，焦炭51.8 万吨，销售房产410 套。2017 年Q1-Q4 分别实现归母净利润0.11、0.00、-1.72、2.21 亿元，扣非后为0.08、-0.03、-1.74、-5.16亿元。

    存货占营收的比重创近年来新高。在非经常性损益的影响下，2017 年公司经营活动现金流净额为4.16 亿元，自2012 年以来首次由负转正；资产负债率下降2 个百分点至84.74%；公司存货占营收的比重2017 年达到40.5%，同比提升11 个百分点，创近年来新高。

    出售矿石子公司贡献7.2 亿投资收益，2018 年粗钢产量拟增长38%。报告期内出售4 家矿业公司全部股权，确认投资收益7.20 亿元，2016 年这4家子公司共计亏损1.6 亿元。测算2017 年公司钢铁业务实现净利润2331亿元，吨钢净利仅19.5 元，与行业平均相差较大，公司2018 年计划产钢165 万吨（同比增长38%），若伴随吨钢净利提升，业绩提升值得期待。

    高度关注公司的混改进程。公司在2 月9 日曾公告，江西方大钢铁集团拟受让西钢集团相关股东所持有的西钢集团（公司控股股东）公司部分股权，同时择机对西钢集团公司进行增资。但目前尚未签署相关正式协议。

    由于江西方大钢铁集团旗下的相关上市公司如方大特钢业绩优异，因此，公司的相关混改进程值得关注。

    投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2018-2020 年归母净利润分别为0.62 亿元、0.74 亿元、0.82 亿元，对应EPS 分别为0.06、0.07、0.08 元/股，我们看好公司的长期发展，采用相对估值方法，给予2018 年1.8 倍PB，目标价5.50 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：（1）钢价波动风险；（2）公司自由现金流长期为负，存在经营风险；（3）公司的存货较多，存在跌价风险；（4）负债较多，存在偿债能力不足风险。（5）混改进程不达预期的风险。