事件

    3 月20 日，公司发布年报，2018 年实现营业收入75.83 亿，同比增长2.68%；实现归母净利润4.18 亿，同比增长1.96%。

    点评

    受益于我国航天事业不断发展，公司营收净利稳步增长

    2018 年，公司实现营业收入75.83 亿，同比增长2.68%；实现归母净利润4.18 亿，同比增长1.96%。公司整体毛利率略有回升，但研发投入增加较多，费用化研发投入同比增加近4800 万元。

    受益于我国航天事业不断发展，公司仍将保持稳定增长态势。2018 年，中国航天发射次数首次世界第一，空间基础设施不断完善，北斗三号卫星导航系统完成基本系统建设并开始提供全球服务，嫦娥四号实现世界首次月球背面成功着陆，商业航天发展可圈可点，展望未来，随着我国由航天大国向航天强国迈进，我国航天设用仍将保持持续稳定发展，公司业绩稳健增长可期。

    公司小卫星制造主导地位稳固，持续拓展卫星应用类业务

    公司卫星制造业务目前专注于1000 公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产，研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000 多型小卫星平台，占领了小卫星研制领域技术制高点。

    同时，公司持续拓展卫星应用类业务。报告期内，公司不断加大卫星应用类业务研发投入，全年研发支出2.65 亿元，主要投入的项目包括大数据公共服务平台、卫星应急通信试验系统、北斗三代技术平台研制等，为未来发展基础。

    军工科研院所改制正在加紧实施，航天五院优质院所资源注入值得期待

    公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所。公司控股股东航天科技五院营收净利均数倍于公司，旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所，均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍，相关资产注入值得期待。

    康拓红外启动资产重组体现航天五院提升资产证券化率的积极性，中国卫星资产注入预期提升。3 月12 日，康拓红外发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）。康拓红外此次重组体现了航天科技五院积极提升资产证券化率，提升了中国卫星资产注入预期，预计航天科技五院旗下与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。

    盈利预测与投资评级：卫星产业保持稳定增长，资产注入值得期待，维持增持评级

    公司在国内小卫星制造领域占据主导地位，在卫星应用领域也占据重要地位，在航天强国建设过程中，公司业务将获得持续较快发展；公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所，整体营收净利均数倍于公司，与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为4.46 亿元、4.93亿元、5.45 亿元，同比增长分别为6.71%、10.62%、10.64%，相应19 年至21 年EPS 分别为0.38、0.42、0.46 元，对应当前股价PE 分别为68、61、56 倍，维持增持评级。