本报告导读:

    公司注入浙商资产、浙金信托、大地期货和中韩人寿等优质金融资产,未来有望成为浙江省金融资产整合平台,实现跨越式发展。

    投资要点:

    首次覆盖给予 “增持”评级,目标价31.1 元。公司注入优质稀缺金融资产,未来有望成为浙江省金融资产整合平台,实现跨越式发展。基于公司传统商贸主业,我们预计2016-2018 年EPS 分别为1.24 元、1.28 元、1.41 元。参考同类商贸转型标的估值水平,给予公司一定的稀缺性估值溢价,给予25 X PE,对应目标价31.1 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    涉足不良资产处置行业,牌照+融资优势有望打造行业龙头。①经济下行周期不良资产快速增长,公司收购浙商资产涉足不良资产处置行业,分享行业增长红利。②公司拥有稀缺牌照资源,目前银监会仅下发18 张地方AMC 牌照,有望成为A 股首家不良资产处置标的。③借助资本市场,浙商资产资本瓶颈有望解决,助力公司成为不良资产处置行业的跑车型选手。

    公司金控布局清晰,业务结构多元发展。此次重组后,公司将拥有直投基金、融资租赁、不良资产管理、信托、期货、保险等多领域业务资质,金控转型布局逐渐明朗。公司通过打造“金控+商贸”集团平台,有望实现不同业务间的协同效应和规模效益,促进产融结合。

    借力国企改革,实现跨越式发展。公司实际控制人浙江省国资委旗下拥有丰富的金融资产,在国企改革背景下公司将成为浙江省金融资产资源整合平台,未来竞争实力有望大幅提升,实现跨越式发展。

    风险提示:宏观经济波动风险,业务整合风险