公司调整重组方案，拟注入16 亿金融资产，搭建金控平台

    公司调整重组方案，拟以17.04 元/股收购浙金信托56%股份、大地期货100%股权及中韩人寿50%股权，合计作价约16 亿。同时以17.04 元/股发行股份募集配套资金12 亿元。公司将坚持“金控+贸易”两翼发展战略，商贸流通是传统主业，金融投资是战略布局的重要方向。交易完成后，将集、信托、期货、保险、融资租赁、产业基金等多个牌照，成为浙江首个以金融为主的综合性控股上市公司。

    　　金控平台模式熨平周期，实现板块间多方位协同

    金控平台的搭建，将有利于整合资源和渠道，从财务、业务、行销三个方面实现业务协同。在财务方面，提高资金利用率；在业务方面，实现资源共享；在行销方面，实现产品多元化组合。此外，金控转型有利于熨平牌照周期，降低盈利波动，并且金融牌照的拓展将为公司提供相对稳定的盈利支撑。

    　　大股东国贸集团坐拥丰富金融资产，业务协同空间广阔

    大股东国贸集团旗下金融资产丰富，包括不良资产管理、银行、担保、保理等。公司背靠股东资源，有望开展多种金融业务协作，并探索贸易金融产融结合模式，协同空间广阔。

    　　享地缘优势，乘国改政策东风

    　　浙江区域经济发达，“一带一路”建设、长江经济带发展等国家战略都与浙江联系密切，利好公司发展。此次重组方案是省委省政府推进国有企业整体上市和混合所有制改革、打造浙江省首个金控平台的重大战略部署，将获得大力度的政策支持。

    　　给予“买入”评级

    　　原有业务：预计商贸收入16 年下滑5%，17-18 年实现5%和10%的增速，投资收益16-18 年维持3%、5%、7%的增速，原有业务贡献归母利润7.19 亿、7.41 亿、7.83亿。考虑转型升级的发展战略，给予20-22 倍PE，对应估值约144 亿-158 亿。

    　　标的公司：参考业绩承诺，考虑各公司所处行业特点及增资对业绩的增厚作用，审慎估计下，标的公司2016-2018 年贡献归母利润0.98 亿、1.30 亿、1.72 亿。鉴于金控平台的协同作用，给予25-28 倍PE，对应估值24 亿-27 亿。

    　　综合考虑：预计浙江东方2016-2018 年归母净利润约为7.20 亿、7.73 亿、8.34 亿，公司2016 年总市值约168-186 亿元，股本6.72 亿股，目标价格25-27 元。当前市值146 亿元（考虑资产重组和配套融资），约有15%-30%的上涨空间，维持买入评级。

    　　风险提示：经济下行超预期，资本市场波动风险，并购重组相关政策风险。