14年出售方正证券股票，获益3.4亿元

    公司14年实现归属于母公司净利润0.6亿元，同比上涨44%，折合每股收益0.06元。其中单季度EPS分别为0.00元、-0.05元、-0.12元和0.23元。4季度业绩扭亏，主要是由于出售方正证券股权获得投资收益3.4亿元。公司14年扣非后的净利润为2.0亿元。

    公司14年初持有7996万股方正证券：14年4季度出售4275万股；15年1季度出售2056万股；目前剩余1665万股。

    煤炭产量基本稳定，集团需要利润补偿1.16亿元

    公司2014年生产原煤1095万吨，同比减少2%；吨煤售价364元/吨，同比减少12%或50元/吨；吨煤成本252元/吨，同比减少10%或28元/吨；吨煤净利-18元/吨。

    公司拥有生产矿井七对，煤炭产量基本稳定在1100万吨左右。其中白坪矿、赵家寨矿、教学二矿和芦沟煤矿四个煤矿，由2012年从郑煤集团置入。郑煤集团承诺4个煤矿2014年扣非后的净利润3.73亿元；实际完成2.57亿元。我们预计郑煤集团2015年需要补偿上市公司1.16亿元。

    集团资产注入需在2018年前完成

    郑煤集团总核定产能为3785万吨/年；上市公司体外的核定产能为2695万吨/年。郑煤集团2014年产量1858万吨，上市公司体外的产量为763万吨。郑煤集团华辕煤业13年发生流沙事故，预计16年具备注入条件。郑煤集团的其他煤矿，预计2018年前注入上市公司。

    我们预计公司15-17年业绩分别为0.03元、-0.11元、0.04元

    虽然公司的煤炭业务15年亏损幅度会进一步扩大；但是我们预计依靠出售方证券证券股票、集团1.16亿元的利润补偿，公司2015年有可能实现盈利。鉴于公司主营业务盈利较弱，我们预计公司将会积极寻求转型。在公司转型清晰之前，我们暂时给予持有评级。

    风险提示:公司市值较小，积极寻求转型或国企改革可能刺激股价。