受益煤价高企，公司预告半年EPS 为0.4 元/股，实现扭亏为盈，符合预期。假定全年秦港Q5500 均价为600 元/吨，公司综合售价有望达到440 元/吨，同比大增46%。预计今年公司EPS 为0.8 元/股，目前股价对应PE 不到8 倍，估值仍存在较大修复空间。此外，集团力图打造煤电一体化战略，国改进程逐步推进，资产注入存在想象空间。维持“强烈推荐-A”评级。

    　　核定产能1075 万吨，今明两年关闭两矿235 万吨。公司目前有7 对生产矿井，核定产能1075 万吨，权益产能906 万吨，权益占比83%。190 万吨的米村矿和45 万吨的教学二矿将分别于今明年底前退出，对今年产量影响较小，退出后公司产能将下降到840 万吨。此外，公司已经没有在建矿井。

    　　未来三年产销量逐年下滑。公司为纯正动力煤公司，所产原煤直接销售。公司近几年煤炭产销量维持在1100 万吨的水平，2016 年高岭矿关闭。未来三年预计公司煤炭产销量1001、881、840 万吨，同比增速-3.8%、-12.0%、-4.7%。

    　　预计价格维持在440 元/吨高位：近期煤价旺季反弹，公司综合售价达到约450元/吨。公司长协价格基本与市场价格一致，假定未来三年秦港Q5500 现货均价为600 元/吨，公司综合售价有望维持在440 元/吨的高位，较去年上升46%。

    　　成本小幅回升，处于可控范围： 2016 年人均工资仅6.4 万元/年，预计随公司业绩回暖，职工薪酬成本项会出现10-20 元/吨的反弹，但公司近几年员工人数逐渐下降，负担减轻，利于成本管控。预计未来三年生产成本维持在220元/吨左右，完全成本为300 元/吨左右。

    　　国改存有想象空间：郑煤集团正逐步推进国改进程，社会办职能有望尽快剥离。此外，集团力图打造煤电一体化，公司未来发展或将受益于此。近期公司收购集团铁路资产，释放资产注入信号，存有想象空间。

    　　盈利预测及评级：维持“强烈推荐-A”评级。预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.8、0.68、0.65 元/股。目前PE 不到8 倍，估值仍存在较大修复空间。

    　　风险提示：宏观经济复苏低于预期，政府对煤价逆向调控过度