五大业务板块，以金融为核心布局线下场景

    　　公司发布公告拟现金收购匡时国际100%股权，若此次收购完成宏图高科旗下将有有五大业务板块：3C 连锁、工业制造、文化艺术拍卖、地产、金融。集团未来将把宏图高科打造成以金融为核心，不断布局新的线下消费场景，通过金融服务各版块业务并把业务做大做强。公司目前以3C连锁为主（占比超过80%），2015 年总收入187.1 亿（+7.11%），公司通过收购万威国际、美国Brookstone 优化供应链，从而实现逆势增长，2015 年实现归母净利4.22 亿（+14.96%），扣非净利2.99 亿（+11.29%）。

    　　收购匡时国际布局艺术品拍卖市场

    　　宏图高科拟现金收购匡时国际100%股权，标的估值22 亿。匡时承诺收购首期款到账当年及之后两年净利润分别不低于1.60 亿、1.85 亿、2.15 亿元。公司春拍交易额25.6 亿（超过15 年全年），完成承诺业绩概率较高。

    　　本文重点分析了艺术品拍卖市场及龙头公司（苏富比、保利），行业呈现两个特征：周期性，一般5-6 年一个周期，上一个拍卖高峰是2011 年，2016 年有行业回暖迹象；马太效应，强者恒强市场集中度呈现提高趋势。

    　　公司的核心竞争力主要体现在三点：品牌、专业性、定价能力三个方面，匡时国际专注书画，创始人有较强的书画造诣和鉴赏背景，在品牌和专业性上已经形成了自己的竞争壁垒，成交率也位于行业前十的平均水平。

    　　盈利预测及投资建议

    　　（1）宏图高科传统主业为3C 连锁，2015 年扣非净利实现2.99 亿；（2）持有华泰证券、江苏银行、国采支付等金融资产的市场价值超过40 亿；（3）收购匡时增厚公司业绩。不考虑匡时国际并表，预计公司16-18 年归母净利润3.71 亿、3.94 亿、4.41 亿，若考虑匡时国际并表公司16-18 年归母净利5.31 亿、5.79 亿、6.56 亿，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示

    　　（1）线下零售持续承压；（2）新开门店亏损；（3）匡时国际收购失败；（4）艺术品拍卖市场波动性较大