17 年上半年净利润5.1 亿元，第2 季度环比增长28%

    公司17 年上半年权益净利润5.1 亿元，扭亏为盈（16 年同期为-1.8 亿元），折合每股收益0.447 元。第2 季度净利润为2.9 亿元，环比增长28%。其中第1、2 季度EPS 分别为0.20 元、0.25 元。

    　　上半年测算吨煤净利约130 元，己内酰胺项目已转入生产

    煤炭板块：公司上半年煤炭分部实现净利润5.3 亿元（去年同期亏损约6412 万元）。生产煤炭400 万吨，销售煤炭368 万吨，同比增长25%和50%；吨煤销售价格573 元，同比上涨79%，吨煤生产成本201 元，同比上涨15%；吨煤净利约130 元。其中，伯方、大阳和唐安煤矿盈利较好，分别实现利润总额2.6 亿元、2.5 亿元和2.1 亿元，吨煤净利在150 元以上。

    　　煤化工板块：公司上半年煤化工分部亏损约1.5 亿元（去年同期亏损约1.8亿元），同比减亏。

    　　（1）尿素方面，产销量分别为50 吨和55 万吨，同比减少20%和2%；销售尿素55 万吨，同比减少2%；尿素销售价格和生产成本分别为1342 元/吨和1417 元/吨，同比均增长约22%。

    　　（2）二甲醚方面，产销量分别为13 和14 万吨，同比增加17%和5%；销售价格为3107 元/吨，同比上涨42%；生产成本为2872 元/吨，同比上涨27%。

    　　（3）此外，公司年产10 万吨己内酰胺项目转入生产，基本达到满负荷生产状态。上半年公司累计生产己内酰胺5 万吨，利润总额亏损2069 万元。

    　　煤炭在产产能约840 万吨，17 年产量预计增长29%

    公司控股及参股煤炭总产能2020 万吨。（1）在产矿井6 座（产能840 万吨）；参股华润大宁（41%，400 万吨）；（2）在建玉溪煤矿（240 万吨），项目概算总投资 33.79 亿元，截止17 年6 月末累计完成投资23.91 亿元。（3）资源整合矿井6 个（540 万吨），其中，永胜煤矿（120 万吨）基本完工，试运转前的各项准备工作基本完成。

    　　预计17-19 年EPS 分别为0.84 元、0.88 元和0.91 元

    预计公司17 年煤炭业务价量齐增，化肥化工业务有望减亏。公司目前估值较低，PB 为1.1 倍，17 年PE 约11 倍，我们上调评级至“买入”。

    　　风险提示：煤价和化肥化工产品价格下跌，新建项目进度不及预期。