第3 季度净利2.3 亿元，主要源于煤炭产销量下降公司17 年前三季度权益净利润7.4 亿元，同比大幅扭亏（16 年同期亏损2.4 亿元），折合每股收益0.65 元。其中，第1、2、3 季度净利润分别为2.2、2.9 和2.3 亿元，Q3 环比减少20%，主要是煤炭产销量环比下降29%和19%，主要源于唐安和大阳2 个矿的工作面搬家，预计4 季度影响不大。

    　　第3 季度煤炭产销量环比下降29%和19%，吨煤毛利与Q2 基本持平公司前3 季度生产煤炭563 万吨，销售煤炭547 万吨，同比增长16%和26%。根据销售收入和成本测算，公司吨煤销售价格578 元，同比涨74%，吨煤成本223 元，同比涨15%；吨煤毛利355 元，同比涨159%。

    　　公司第3 季度生产煤炭164 万吨，销售煤炭179 万吨，环比下降29%和19%。第3 季度吨煤价格588 元，环比上涨2%；吨煤成本226 元，环比上涨7%；吨煤毛利362 元，与2 季度基本持平。

    　　 前3 季度尿素业务同比大幅减亏，二甲醚扭亏为盈公司前3 季度共生产尿素74 吨，同比减少19%；销售尿素77.9 万吨，同比减少13%。尿素销售价格和成本分别为1373 元/吨和1388 元/吨，同比增长28%和20%。相比较去年同期，尿素业务大幅减亏。

    　　二甲醚方面，产销量分别为20.3 和21.2 万吨，同比增加11%和15%；销售价格为3075 元/吨，同比上涨40%；销售成本为2824 元/吨，同比上涨27%。

    　　相比较去年同期，二甲醚业务扭亏为盈。

    　　公司年产10 万吨己内酰胺项目转入生产，基本达到满负荷生产状态。前3季度公司累计生产己内酰胺7.4 万吨，销售7.2 万吨，实现毛利约1 亿元。

    　　 采暖季所属阳化、化工分公司拟全面停产，预计影响销售收入2.2 亿元公司10 月21 日发布公告，公司决定采暖季错峰生产期间，所属阳化分公司、化工分公司全面实施停产。采取上述临时性限产措施后，预计将减少公司第4 季度和18 年1 季度尿素产量约6.7 万吨和8 万吨。按目前尿素市场价格测算，预计分别影响2 个季度销售收入1 亿元和1.2 亿元左右。

    　　 预计17-19 年EPS 分别为0.84 元、0.88 元和0.91 元预计公司17 年煤炭业务价量齐增，化肥化工业务有望减亏。公司目前盈利主要来源是煤炭业务，采暖季化工分公司停产对公司业绩影响相对较小。公司目前估值较低，PB 为1.1 倍，17 年PE 约11 倍，我们维持“买入”评级。

    　　 风险提示：煤价和化肥化工产品价格下跌，新建项目进度不及预期；