兰花科创(600123.CH/人民币7.60, 增持),主要由于煤炭销量及投资收益下降,维持增持评级。

    2018年一季度净利润同比下降12.84%至1.95亿元,环比增长392%,业绩下降主要由于煤炭销量和投资收益下降。

    公司2018年一季度归属母公司净利润同比下降12.84%至1.95亿元。每股收益0.17元。主要原因是煤炭销售量的减少,18年一季度尽管煤炭产量增长8%到182万吨,但煤炭销售量同比下降6.6%至136万吨。报告期内实现营业收入17 亿元,同比下降1.2%,环比上升3.8%;成本同比下降1%至15亿元,环比下降11.8%。毛利润同比上升10%至6.9亿元,环比上升17%。由于工资折旧费用的增加,导致管理费用同比上升30%至2.5亿,这主要导致管理费用率同比提高4个百分点至24%。由于华润大宁本季度利润的减少而使得投资净收益同比大幅下降34%至0.6亿元。

    1季度煤炭、尿素同比下降,但价格上升幅度均较大,毛利率保持稳定。

    2018年一季度,公司原煤产量181.94万吨,同比增长8.29%,销量135.75万吨,同比下降6.65%。受益于煤炭价格的上涨,煤炭的盈利能力增强,公司煤炭板块的毛利率为64.04%,较2017年第一季度同比增长3.57个百分点。但是,化工板块一季度尿素的产量为16.27万吨,销量为13.99万吨,同比下降分别为41%和47%。但实现毛利率为7.17%。二甲醚产品和己内酰胺由于煤价的上升,销售成本分别上涨16%和58%至2.1亿和3.2亿,二甲醚产品的产量和销量分别下降15%和4.5%至6万吨。由于产品价格上涨,因此销售收入上涨,但收入上涨的没有成本快,因此二甲醚产品的毛利下降82%。

    尽管1季度业绩略低于预期,但总体经营是正常的。公司股价连续回调至供给侧改革前的17年7月以及16年水平,目前18年市盈率10倍,我们给与公司增持的评级。18/19/20年每股收益预计为0.73元、0.81元和0.91元。