时间：2018 年5 月15 日

    地点：策略会一对多会议室

    调研对象：公司董秘等

    公司2017 年整体经营情况回顾：

    公司两大板块：无烟煤开采以及煤化工 。

    煤炭板块每年大约盈利12 个亿左右，但化工板块亏损4 个亿，整合煤矿矿亏损2 个亿。

    目前化工板块经营情况：

    化工板块今年以来亏损略有减少，主要是 化工品价格整体上扬：一是尿素价格维持高位，四季度以来持续在1800 元以上，二甲醚价格4000 元/吨，己内酰胺1.4～1.5 万元。

    （i） 尿素产品销售范围广泛，基本涵盖全国范围。亏损较多主要是跟工艺有关，公司目前使用的技术还是固定床技术，采用无烟块煤制化肥，成本高。后续公司考虑利用粉煤造气，对工艺进行改造升级，预计升级过后，产品成本可以显著下降，但改造周期规划较长，预期需要三年左右的时间。

    （ii）二甲醚价格跟油价变动更密切，目前看肯定是盈利的。

    （iii）己内酰胺公司才有最先进的工艺，下游主要是涤纶等链条产品，原料为焦化笨，完全成本在1.3 万元，吨产品净利约在1000～1500 元的水平。

    总体而言，目前油价水平有利于公司化工盈利的提升，但今年扭亏难度依然较大，争取大幅减亏。

    煤矿营运情况：

    公司目前煤矿产量约800 万吨，8 座资源整合矿合计720 万吨产能，其中两座目前已经投产，3 座已建成，其余还处于在建状态。今年底或明年，整合的玉溪矿（产能240 万吨）将进入试运行，后续转固后有望显著增加公司产量，带动公司业绩快速增长。但玉溪煤矿总投资35 亿，投产后短期内折旧、财务费用对净利润会有些影响。

    目前煤价水平仅次于历史高位，块煤1100 多元，末煤700 多元，精煤900 多元，今年Q1 煤价同比增长了20%。

    煤价格全市场化，运输公路200 万吨左右，剩余都是铁路，主要走太焦线往南运输公司煤矿毛利率目前54%左右，最高时达到70%，最差的时候也有40%左右，盈利水平很好。

    国企改革空间不大了，集团只剩一个矿120 万吨（无烟煤，资源较好），条件成熟也可能进来。