本报告导读：

    　　产品价格上涨，21Q2业绩环比大增，下半年三大增量：1）核心产品均价环比提升；2）关停阳化公司、处理报废资产，释放包袱；3）玉溪煤矿爬坡，逐渐释放业绩。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2021H1 业绩预告，预计归母净利6.7~7.3 亿元，同比增357%~398%，其中计提0.4 亿减值；对固定资产集中报废处理产生0.45 亿非经损益，扣非净利7.0~7.7 亿元，同比增385%~433%，增速高于Q1 的308%。无烟煤、尿素等销售价格上涨，上调2021~2023 年EPS 至1.77、1.92、1.94 元(原1.27、1.33、1.33 元)，参考板块给予2021 年7xPE，调整目标价至12.39 元(原10.44 元)，维持增持评级。

    　　产品价格上涨，21Q2 业绩环比大幅提升。公司Q2 归母净利4.4~5.0 亿，同比+376%~441%，环比+95%~122%，增速领先行业，主因：1）无烟煤价格上涨，晋城无烟煤Q2 含税价为834 元/吨（+49 %、+275 元/吨），环比+133元/吨，且公司纯现货销售；2）化工板块量价双升，Q2 尿素全国(小颗粒)均价为2421.4 元/吨环比+13.5%，连涨三季度，且清洁能源开工后无停产产能。

    　　化工板块优化，释放业绩包袱。报告期内关停阳化公司，并计提0.4 亿资产减值损失。阳化拥有尿素产能13 万吨占10.4%，2020 年利润总额-0.51 亿，此次关停将一次性终结其对利润的侵蚀。同时，清洁能源已于5 月开工，公司化工板块全部开工，叠加化工品价格持续上涨，年末已无减值压力。

    　　新矿投产放量&无烟煤价格上涨，下半年业绩将迎爆发。玉溪煤矿(240万吨无烟煤、权益55%)已于3 月投产，产能爬坡后，预计Q3 起将逐步释放业绩。同时，7 月至今无烟煤均价已达990 元/吨，较上半年均价涨156 元/吨，下游尿素价格屡创新高叠加价格传导路线畅通，公司将享涨价红利。

    　　风险提示。在建项目不及预期；煤价超预期下跌。