公司发布2021 年度业绩预增公告，主要财务数据如下：

    2021 年公司预计实现归属于上市公司股东净利润21.5 亿元到24.5 亿元，同比增加473.33%到553.33%（或17.75 亿元到20.75 亿元）；扣非后归属于上市公司股东净利润22.1 亿元到25.1 亿元，同比增加569.7%到660.61%（或18.8 亿元到21.8 亿元）。

    2021 年第四季度预计实现归属于上市公司股东净利润7.43 亿元到10.43 亿元，同比增加472%到702%（或6.13 亿元到9.13 亿元）；扣非后归属于上市公司股东净利润7.

    59 亿元到10.59 亿元，同比增加849%到1224%（或6.79 亿元到9.79 亿元）。

    业绩增长主要由于煤炭、尿素等主要产品量价齐升，减值对业绩影响较大。

    煤炭业务：公司煤炭业务定价市场化，2021 四季度晋城无烟煤坑口价、临汾焦煤坑口价、朔州动力煤车板价均价较三季度分别上涨335、49、161 元/吨，涨幅分别为30%、3%、19%，市场价格继续上行，公司业绩环比继续走阔，单季度归母净利润环比增加4.4%-46.5%，扣非后净利润环比增加6.5%-48.5%。

    化肥业务：山西兰花尿素出厂价三季度平均为2593 元/吨，四季度平均为2589 元/吨，基本持平。四季度尿素价格经历大幅波动，最低跌至2250 元/吨，截止2022 年1 月14 日，再度反弹至2510 元/吨，板块盈利能力维持在相对较好的区间。

    化工业务：山西地区二甲醚出厂价四季度平均为4611 元/吨，环比三季度（3682 元/吨）上涨25%;国内己内酰胺现货价四季度平均为14814 元/吨，环比三季度（14884元/吨）下降0.5%，化工业务持续向好。截止2022 年1 月21 日，二甲醚和己内酰胺价格较2021 年末分别上涨50 元/吨、200 元/吨至3680 元/吨和14100 元/吨，较去年四季度高点均有下滑。

    减值和非经常性损益影响较大：2021 年公司确认的资产减值损失约5.85 亿元，影响归母净利润约4.27 亿元。一是对公司控股子公司兰花焦煤公司所属子公司兰兴煤业计提资产减值准备3.47 亿元，影响归母净利润约2 亿元；二是对全资子公司山西兰花清洁能源有限公司提取资产减值准备1.75 亿元；三是所属阳化分公司整体关停，公司对其计提资产减值准备0.4 亿元；四是对控股子公司山西兰花丹峰化工股份有限公司提取资产减值准备0.23 亿元，影响归母净利润约0.12 亿元。此外，公司确认的非经常性损失约 6,000 万元左右，主要原因是对公司所属单位部分已超过使用年限且已无使用价值固定资产进行报废处理。减值和非经常性损益共计影响2021 年归母净利润约4.

    87 亿元，在完成后公司将轻装上阵。

    盈利预测与估值：考虑四季度煤炭价格大幅波动以及公司减值影响，我们调整公司盈利预测，预测公司2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为23..55/28.25/30.23 亿元（前次为30.2 /44.3/49.8 亿元），同比增长528%、20%、7%，折合EPS 分别是2.06/2.47/2.65 元/股，当前股价（11.09 元/股）对应PE 分别为5.4/4.5/4.2 倍，维持公司“买入”评级。

    险提示：1）煤价超预期下跌风险（2）在建矿井投产不及预期风险。（3）安全生产风险。（4）秋冬季环保限产风险，根据公司公告，化肥公司执行秋冬季差异化应急管控措施，预计影响公司2021 年四季度二甲醚产量约3 万吨，影响2021 年销售收入约9,000 万元；预计影响公司2022 年一季度尿素产量约12 万吨，二甲醚产量约2.8 万吨，己内酰胺产量约1.7 万吨，影响2022 年一季度销售收入约5.3 亿元 。