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兰花科创(600123)机构评级研报股票分析报告

 
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兰花科创(600123):Q4环比回落 23年量增可期

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-01-17  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      煤炭量价齐升,无惧化工回落及减值影响,全年业绩大增,或因长协提升及产销量下降,Q4环比回落,业绩略低于预期。在建矿井投产&疫情影响结束, 23年量增可期。

      投资要点:

      下调盈利预测和目标价,增持评级。公司发布2022 年业绩预增公告,预计归母净利30~34 亿元(+28% ~ 45%)、扣非净利36~40 亿元(+50% ~ 67%),非经常损益为资产报废等,受益煤价提升全年业绩大增,但Q4 或因长协比例提升及产销量下降,业绩增速略低于预期。鉴于长协煤占比维持稳定,下调2022~2024 年EPS 至2.86、3.32、3.58(3.29、3.37、3.71)元,按行业2022 年平均7xPE,下调目标价至20.02(原22.03)元,维持增持评级。

      煤炭量价齐升,无惧化工回落及减值影响,全年业绩大增。2022 年归母净利中枢32 亿元(+37%):1)煤炭量价齐升,受益玉溪煤矿产能爬坡,前三季度商品煤销量867 万吨(+12%);2022 年晋城无烟煤(Q5600)坑口均价1287 元/吨(+244 元),公司以无烟煤销售为主,煤价预计提升;2)前三季度尿素与原料无烟煤价格同步上涨,但价差收窄,公司尿素业务毛利3 亿元(-23%)有所回落;3)2022 年公司确认非经常性损失6 亿元,包括资产报废3.5 亿元及厂区搬迁2.2 亿元等。

      或因长协提升及产销量下降,Q4 环比回落。公司Q4 归母净利中枢为4.4亿元(环比-43%),扣非后6 亿元(环比-36%),业绩回落或因:1)公司长协煤比例提升,加权煤价或下降;2)受疫情影响Q4 产销量或环比回落。

      在建矿井投产&疫情影响结束,2023 年量增可期。据公司2022 半年报,兰兴(60 万吨)、同宝(90 万吨)、沁裕(90 万吨)矿建设进度均超90%,预计将于23Q1 陆续投产,产能占比达20%,且疫情影响难现,全年量增可期。

      风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。

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