兰花科创于2023 年04 月24 日发布2022 年度报告以及2023 年一季度报：

    2022 年，公司实现营业收入141.56 亿元，同比增长9.66%；归母净利润32.24 亿元，同比增长36.52%；扣非归母净利润35.27 亿元，同比增长46.34%；经营活动产生的现金流量净额为56.99 亿元，同比增长73.41%。基本每股收益2.82 元，同比增加37.02%；加权平均ROE 为22.57%，同比提高2.78 个百分点。

    2022 年第四季度，公司实现营业收入27.12 亿元，同比减少33.02%，环比减少28.37%；归母净利润4.65 亿元，同比减少50.77%，环比增长39.77%；扣非归母净利润3.24 亿元，同比减少65.90%，环比减少65.38%；经营活动产生的现金流量净额为4.66 亿元，同比减少74.81%，环比减少64.26%；基本每股收益0.41 元/股，同比减少50.76%，环比减少39.71%。

    2023 年第一季度，公司实现营业收入30.17 亿元，同比减少7.74%，环比增加11.25%；归母净利润7.73 亿元，同比减少11.62%，环比增长66.24%；扣非归母净利润7.74 亿元，同比减少11.42%，环比增长138.89%；经营活动产生的现金流量净额为10.32 亿元，同比增长22.86%，环比增长121.46%；基本每股收益0.68 元/股，同比减少11.62%，环比增长65.85%

    煤炭业务：22 年量价齐升，23 年产能持续释放。

    2022 年煤炭产量为1146 万吨，同比增长10.16%；煤炭销量为1163 万吨，同比增长13.29%。吨煤售价为945 元/吨，同比增长17.12%；吨煤销售成本为297 元/吨，同比增长13.79%。吨煤毛利为647 元/吨，同比增长18.71%。2022 年公司量价齐升，盈利能力大幅提高。

    2022Q4 煤炭产量为259 万吨（同比+14.49%，环比-8.66%），煤炭销量为296 万吨（同比+15.67%，环比-3.73%），吨煤售价为840 元/吨（同比-25.23%，环比-4.19%），吨煤成本为304 元/吨（同比+4.92%，环比+1.99%），吨煤毛利为536 元/吨（同比-35.72%，环比-7.37%）。四季度吨煤售价同比大幅下滑，导致吨煤毛利随之下滑。

    2023Q1 煤炭产量为291 万吨（同比+4.06%，环比+12.40%），煤炭销量为249 万吨（同比+2.00%，环比-15.72%），吨煤售价为906 元/吨（同比-7.91%，环比+7.85%），吨煤成本为298 元/吨（同比+1.09%，环比-2.17%），吨煤毛利为609 元/吨（同比-11.76%，环比+13.54%）。煤价环比上涨，吨煤毛利环比改善。

    展望未来，同宝煤业90 万吨/年矿井2022 年10 月投入联合试运转，预计2023 年5 月底完成竣工验收；沁裕煤矿90 万吨/年矿井预计2023 年6 月进入联合试运转；百盛煤业90 万吨/年矿井三期工程在建，2023 年底有望进入联合试运转；芦河煤业90 万吨/年矿井取得重新开工报告批复，工程建设有序推进，2023 年煤炭主业成长潜力大。

    煤化工业务：23Q1 煤化工产销量环比大幅上涨，毛利环比改善显著。

    2022 年尿素产量为81 万吨，同比减少12.32%；尿素销量为82 万吨，同比减少10.36%；吨尿素售价为2465 元/吨，同比增长13.73%；吨尿素销售成本为2117 元/吨，同比增长22.25%；吨尿素毛利为348 元/吨，同比减少20.12%。己内酰胺产量为13 万吨，同比减少14.32%；己内酰胺销量为13 万吨，同比减少13.18%；吨己内酰胺售价为11858 元/吨，同比减少2.66%；吨己内酰胺销售成本为12869 元/吨，同比增长11.91%；吨己内酰胺毛利为-1011 元/吨，同比减少248.29%。

    2023Q1 尿素产量为22 万吨（同比+10.84%，环比+90.43%），尿素销量为21 万吨（同比+0.39%，环比+59.52%），尿素售价为2539 元/吨（同比+4.75%，环比+6.82%），吨尿素成本为2271 元/吨（同比+6.95%，环比-3.27%），吨尿素毛利为268 元/吨（同比-10.77%，环比+807.99%）。己内酰胺产量为3 万吨（同比-26.25%，环比+129.36%），己内酰胺销量为2 万吨（同比-27.14%，环比+68.03%），己内酰胺售价为10608 元/吨（同比-13.39%，环比+0.41%），吨己内酰胺成本为12690元/吨（同比+2.15%，环比-0.64%），吨己内酰胺毛利为-2082 元/吨（同比-1092.10%，环比+5.67%）。

    兰花纳米整体搬迁，计提资产减值准备约1.11 亿元。2022 年4 月25 日公司发布公告，山西兰花华明纳米材料股份公司（以下简称“兰花纳米”）旧厂区与公司化工分公司西厂区安全距离不足，被安全监管部门列为重大安全隐患，要求限期进行整改。公司决定将兰花纳米旧厂区整体关停搬迁至新厂区，预计涉及资产及权益损失评估值为21752.30 万元，计提资产减值准备11059.90 万元。

    每股现金分红1 元，股息率具备吸引力。2023 年4 月24 日，公司宣布2023 年拟派发现金股利1 元，现金分红总额为11.42 亿元，现金分红比例达到35.44%。以2023 年4 月24 日收盘价（12.90 元/股）为基础，股息率为7.75%。同时公司拟向全体股东每股送红股0.3 股，本次红股送出后，公司总股本由114240 万股增加到148512 万股。

    盈利预测、估值及投资评级：考虑下游需求复苏缓慢，焦煤、无烟煤价格弱稳运行，我们下修2023 到2024 年盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入分别为138.20、151.41、170.47 亿元，实现归母净利润分别为36.46、39.73、46.41 亿元（2023 到2024 年原预测值为41.07、46.97 亿元，新增2025 年盈利预测），每股收益分别为3.19、3.48、4.06 元，当前股价12.9 元，对应PE 分别为4.0X/3.7X/3.2X，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价大幅下跌、产能释放不及预期、研究报告使用信息数据更新不及时风险。