chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

兰花科创(600123)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

兰花科创(600123):减量跌价影响业绩 煤矿建设、煤化工改造推进

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-04-24  查股网机构评级研报

  事件:

      4 月22 日,兰花科创发布2023 年年度报告和2024 年一季度报告:2023年公司实现营业收入132.8 亿元,同比-6.2%,归属于上市公司股东净利润21.0 亿元,同比-34.9%,扣非后归属于上市公司股东净利润21.2 亿元,同比-39.8%。基本每股收益为1.41 元,同比-34.9%。加权平均ROE为13.05%,同比减少9.52 个百分点。

      分季度看,2023 年第四季度,公司实现营业收入36.8 亿元,环比+17.4%,同比+35.7%;实现归属于上市公司股东净利润3.0 亿元,环比-31.5%,同比-35.7%;实现扣非后归母净利润3.5 亿元,环比-21.1%,同比+6.9%。

      2024 年第一季度,公司实现营业收入22.6 亿元,环比-38.5%,同比-25.0%;实现归属于上市公司股东净利润1.3 亿元,环比-54.9%,同比-82.6%;实现扣非后归母净利润1.3 亿元,环比-61.4%,同比-82.7%。

      投资要点:

      2023 年业绩下滑主要由于煤炭下跌,外采保供煤和整合矿投产初期带来的成本提升,另外对清洁能源、丹峰化工以及兰花煤化工计提减值,影响利润总额1 亿元。2024 年一季度利润下滑主要由于煤价较2023Q4 进一步下跌,以及销量同环比下滑。

      煤炭业务:产销增长,价格下滑。2023 年公司煤炭产量1380 万吨,同比+20.46%;销量1299 万吨,同比+11.65%。其中,无烟煤产量1008 万吨,同比+25.%;动力煤产量277 万吨,同比+11.6%;焦煤产量95 万吨,同比+4.0%。2023 年公司煤炭平均售价739 元/吨,同比-21.8%,单位销售成本328 元/吨,同比+10.2%,吨煤毛利412元/吨,同比-36.4%,毛利率55.68%。

      分季度来看,2023 年第四季度,公司煤炭产量380 万吨,环比+7.02%,同比+46.54%;销量401 万吨, 环比+21.04%,同比+35.52%。单第四季度,公司煤炭平均售价715 元/吨,环比+4.7%,同比-14.9%;单位销售成本377 元/吨,环比+22.9%,同比+23.8%;吨煤毛利339 元/吨,环比-10.1%,同比-36.8%,毛利率47.3%。

      2024 年第一季度,公司煤炭产量312 万吨,环比-18.0%,同比+7.0%;销量238 万吨,环比-40.6%,同比-4.5%。煤炭平均售价631 元/吨,环比-11.7%,同比-30.3%;单位销售成本365 元/吨,环比-3.0%,同比+22.7%;吨煤毛利266 元/吨,环比-21.4%,同比-56.3%,毛利率42.1%。2024Q1 煤炭销量减少,价格下滑,影响一季度业绩。

      公司下属资源整合矿井公司所属同宝煤业90 万吨/年矿井、沁裕煤矿90 万吨/年已分别于2023 年11 月、2024 年1 月正式转入生产矿井,百盛煤业90 万吨/年矿井于2024 年3 月投入联合试运转,未来将全力加快芦河煤业90 万吨/年矿井二、三期工程建设,力争2026 年9月投入联合试运转。随着整合矿井陆续投产,以及资源获取工作的推动,公司产销量有望持续增长。

      煤化工业务:尿素产销及盈利改善,二甲醚持续停产,己内酰胺延续亏损。2023 年公司尿素产量97 万吨,同比+18.92%;销量98 万吨,同比+19.16%。2023 年公司尿素平均售价2250 元/吨,同比-8.7%,单位销售成本1871 元/吨,同比-11.6%,单位毛利379 元/吨,同比+8.9%,毛利率16.85%。

      由于亏损和秋冬季限产原因,公司二甲醚基本停产,己内酰胺产量下滑。2023 年公司二甲醚产量0.81 万吨(同比-52.91%),己内酰胺产量10.1 万吨(同比-19.2%);平均价格分别为3249 元/吨(同比-5.2%)、10915 元/吨(同比-8.0%);单位销售成本分别为3776元/吨(同比+0.4%)、11513 元/吨(同比-10.5%);单位毛利分别为-527 元/吨、-598 元/吨,盈利水平均有下降。煤化工业务对业绩仍然是拖累。

      2024 年第一季度,公司尿素产量22 万吨,同比+1.1%;销量19 万吨,同比-6.2%。尿素平均售价2028 元/吨,环比-9.9%,同比-20.1%;单位销售成本1579 元/吨,环比-10.8%,同比-30.5%;单位毛利449元/吨,环比-6.7%,同比+67.3%,毛利率22.14%。二甲醚持续停产,己内酰胺产量微增,毛利亏损100 万元。未来公司将积极推动煤化工企业升级改造:田悦分公司纯氧连续气化工艺改造力争2024年9 月完工;以兰花煤化工为建设主体,整合化工分公司、阳化分公司、清洁能源公司现有产能指标、能源指标和环保排放指标,推动实施巴公片区节能环保升级改造,确保年内全面开工建设。未来化工升级改造完成,盈利能力或有改善。

      分红:前三季度分红对应全年分红率53.1%。公司2023 年前三季度分红0.75 元 /股,合计分红11.1 亿元,四季度不再分红,全年分红占归母净利润的53.1%,对应股息率7%(4 月22 日)。

      盈利预测与估值:考虑煤价变化以及公司产销量变化,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026 年营业收入分别为115.5/122.3/128.6亿元,归母净利润分别为13.7/15.5/17.5 亿元,同比-35/+13/+13%;EPS 分别为0.92/1.04/1.18 元,对应当前股价PE 为11.70/10.32/9.14  倍。公司煤质优良,仍有在建矿井带来增量,维持“买入”评级

      风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;化工品价格持续下跌风险;停产风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网