业绩回顾

    　　2018 业绩符合预告

    　　铁龙物流公布2018 年业绩：营业收入156.4 亿元，同比增长34%；归母净利润5.1 亿元，同比增长55%，对应每股盈利0.39 元；扣非净利润同比增长51%。4Q 营业收入36.0 亿元，同比增长15%；归母净利润1.0 亿，同比增长96%。全年增长主要来自：

    　　铁路特种集装箱业务：发送量130.2 万TEU，同比增长39%；收入14.1 亿元，同比增长15%；毛利2.8 亿元，同比增长21%；毛利率同比提高1ppt。

    　　铁路货运及临港物流业务：到发量5,440 万吨，同比增长8%；收入24.4 亿元，同比增长117%；毛利4.4 亿元，同比增长93%；受非经营层面的新清算办法影响，毛利率同比降低2ppt。

    　　委托加工贸易业务：销售委托加工钢材166.4 万吨，同比增长11%；受益于钢价上涨及产销量增加，收入112.8 亿元，同比增长27%；毛利1.7 亿元，同比增长37%，毛利率基本持平。

    　　房地产业务：因加强营销加快去化，收入3.7 亿元，同比增长9.6%；实现毛利0.7 亿元，同比增长60%。

    　　发展趋势

    　　政策环境（多式联运、公转铁、铁路清算）利好特箱业务与沙鲅线铁路货运业务。三年货运增量行动目标，集装箱运量年均增长20%以上，集装箱多式联运年均增长30%以上；2020 年沿海港口集装箱铁路集疏港比例提高至5%。公司提前大规模分批次购入集装箱，有望于近几年持续释放经济效益。

    　　盈利预测

    　　考虑到公司特箱业务业绩兑现好于预期，我们将2019 年EPS 预测0.41 元上调3%到0.42 元（+8%YoY），引入2020 年EPS 预测0.46元（+9%YoY）。

    　　估值与建议

    　　当前股价对应2019 年20 倍市盈率，1.8 倍市净率。估值仍较高，暂时维持中性评级和目标价8.77 元，对应2019 年21 倍市盈率，当前股价2%空间。

    　　风险

    　　特种集装箱业务发展不及预期。