事件：公司发布2018 年年报，全年营业收入156.38 亿元，同比增长33.85%；归母净利润5.08 亿元，同比增长53.54%；扣非净利润4.78 亿元，同比增长51.19%。业绩大幅增长主要系铁路货运清算新机制推升货运业务所致。

    新清算机制推动货运业务大幅增长，特箱业务成长性逐步显现。报告期内公司两大主业均保持高增速。受益于铁总年初出台的《铁路货物运输进款清算办法》，公司货运业务大幅增长。报告期内完成到发量5440.38 万吨，同比增长8.42%。实现收入24.39 亿元，同比增长117.01%，毛利4.42亿元，同比增长92.57%，毛利占比达到44.48%，贡献了报告期内公司业绩增量的绝大部分。另一主业特种箱业务也实现了运量与业绩的双重增长，成长性已经显现。报告期内特种箱发送量130.21 万 TEU，同比增长38.62%，实现毛利2.76 亿元，同比增加 21%，毛利占比27.73%。此外，公司货运与特种箱业务在宏观增速下行的大背景下，运量均实现逆势上涨，且下半年增速均快于上半年，这充分说明运输结构自公路转换至铁路带来的积极影响要大于经济下行对运量的冲击。我们认为公司货运业务拐点已现、特种箱业务成长性将得到逐步验证，业绩新一轮增长已经开启。

    “公转铁”调整货运结构，铁路集装箱空间广阔。2018 年国务院发布打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知，提出要优化调整货物运输结构，大幅提升铁路货运比例，目标到2020 年全国铁路货运量比2017 年增长30%。2017 年我国铁路集装箱运量1029 万TEU，仅占铁路运输总量的5.4%，与发达国家铁路水平相比差距很大，未来提升空间广阔。公转铁与铁路集装箱的发展奠定了公司未来高成长基础，业绩有望持续超预期。

    盈利预测：预计2019-2021 年实现利润5.78 亿元、6.76 亿元与7.99 亿元，对应当前股价的PE 为19.5、16.7 和14.1 倍，公司货运业务拐点与特种箱业务成长性均已得到验证，业绩进入新一轮上行区间，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行拉低运量、公转铁政策执行不达预期。