事件描述

    杭钢股份发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入81.38 亿元,同比下降10.51%;营业成本 79.19 亿元,同比下降 10.94%;实现归属母公司净利润为-0.71 亿元,去年同期净利润-1.07 亿元;上半年实现EPS为-0.09 元。 其中,2 季度公司实现营业收入38.23 亿元,同比下降7.17% ,1 季度同比增速为-13.28% ;营业成本37.71 亿元,同比下降7.54% ,1 季度同比增速为-13.81% ;2 季度实现归属母公司净利润-0.99 亿元,去年同期净利润-1.18 亿元;2 季度实现EPS-0.12元,1 季度EPS为0.03 元。

    事件评论

    受益前期低价原料库存,中期业绩同比减亏:与去年同期一样,2 季度高炉检修导致产量下降是公司上半年亏损的主要原因。同时,相比其他公司并不占优势的产品结构使得公司抵御行业周期下行的能力相对较弱,价格跌幅较大致使上半年收入同比下降10.51%。不过,受益于去年4 季度采购的低价原材料库存,公司上半年毛利率同比略有改善,成为公司业绩同比减亏的主要原因。 2 季度亏损较大,源于减产和去库存:在行业低迷的 2 季度,公司2 号高炉检修致使2 季度产量环比下降幅度约为15%,减产使得公司出现较大亏幅。另外从库存表现来看,2 季度公司或经历低价去库存的过程。因此,高炉检修导致的减产和去库存是2 季度业绩亏损的主要原因。

    产能维持稳定,盈利恢复依赖行业景气恢复:公司目前具备 300 万吨铁、400万吨钢与300 万吨材的生产能力,而受制于地理位置,公司产能基本稳定扩产难度较大,扭亏为盈主要依赖行业回暖带动盈利提升。

    预计公司2013、2014年的EPS分别为0.04 元和0.12 元,维持“中性”评级。